機構：國信證券

評級：增持

事項：

公司發佈2020年4月銷售數據。

國信地產觀點：1）公司4月單月銷售額同比、環比強勢增長，2020年1-4月累計銷售額同比增長23.9%，銷售表現靚麗；2）公司聚焦六大都市圈，2019年新增土儲462萬平方米，截至2019年末擁有總土儲2012萬平方米，土儲優渥充裕；3）2019年公司歸母核心淨利增長18.4%，符合預期，2019年股息合共每股40港仙，按最新收盤價計，股息率高達12.5%；4）2020年公司可售貨值約1800億元，可售資源充足，疫情期間公司銷售表現仍非常靚麗，全年銷售額衝刺千億目標不變，預計2020、2021年歸母核心利潤分別為45.7、51.8億元，對應最新股本的核心EPS分別為0.87、0.99元，對應核心EPS的PE為3.3、3.0X，維持“增持”評級。

評論：

若無特殊説明，本文涉及金額均以人民幣計價——

4月單月銷售額同比、環比強勢增長，銷售表現靚麗

2020年4月單月，公司實現銷售額96.3億元，同比增長87.4%，環比增長68.4%；實現銷售面積60.2萬平方米，同比增長86.8%，環比增長62.6%。2020年1-4月，公司實現累計銷售額199.9億元，同比增長23.9%；實現累計銷售面積126.7萬平方米，同比增長19.1%。

聚焦都市圈，土儲優渥充裕

公司聚焦六大都市圈，2019年公司新增土地35塊，新增總建築面積462.2萬平方米，一、二線及準二線佔比95%，分區域看，長三角、環渤海、大灣區、華中、海西、西南分別佔比46.3%、21.7%、18.8%、10.0%、1.8%、1.4%。截至2019年末，公司擁有土地儲備總建築面積2012萬平方米，總貨值約3661億元，一、二線及準二線佔比達86%，分區域看，長三角、海西、環渤海、華中、大灣區、西南分別佔比43.3%、21.3%、18.2%、7.8%、6.2%、3.2%。

2019年歸母核心淨利增長18.4%，符合預期，股息率高

2019年，公司實現營業收入232.4億元，由於並表項目較少導致收入同比下降4.4%；歸母核心淨利40.5億元，同比增長18.4%，符合預期，核心EPS為0.82元。公司2019年股息合共每股40港仙，按最新收盤價計，股息率高達12.5%。

衝刺千億目標不變，維持“增持”評級

2020年公司可售貨值約1800億元，可售資源充足，疫情期間公司銷售表現仍非常靚麗，全年銷售額衝刺千億目標不變。預計2020、2021年歸母核心利潤分別為45.7、51.8億元，對應最新股本的核心EPS分別為0.87、0.99元，對應核心EPS的PE為3.3、3.0X，維持“增持”評級。

風險提示：若行業再度升温、過熱引發新一輪調控預期，或公司銷售增長失速。