機構：中泰證券

評級：買入

目標價：4.80港元

2020年首季上網電量則同比上升20.1%

公司近日公佈了理想的首季運營數據。公司2020年第一季垃圾進廠量及上網電量分別同比上升14.7%及20.1%至174萬噸和4.7億度，佔我們全年預測之20.5%和19.4%，與2019年同期之21.1%和18.4%實際佔比相若。運營數據顯示，肺炎疫情對公司的影響不明顯。事實上，在疫情期間，公司日常運營項目沒有停頓。所有在建項目也早已經復工。

迎接疫情退卻

我國近月疫情開始緩解，多個城市獲得不同程度的解封。我們期望疫情全面退卻後，報復性的零售消費需求將會漸漸呈現，導致生活垃圾處理量增加，從而有利公司業務。公司不斷擴容。

截至2019年12月31日，公司運營中的垃圾處理能力達到19,610噸/日。我們早前保守估計2020年新開工項目和新投產項目之垃圾處理能力分別為3,700噸/日和5,700噸/日。如果經濟恢復理想，我們不排除公司加快項目發展的可能性。

重申“買入”評級

我們維持由貼現現金流分析(DCF)推算的目標價於4.80港元(見圖表1和2)，這對應11.8倍2020年市盈率和53.4%上升空間。重申“買入”評級。

風險提示：(一)項目延誤、(二)應收賬款風險、(三)併網電價下跌、(四)運營成本上升。