作者：Gamewower

“2020年3月8日-2021年3月8日，騰訊有權將投票權比例提升至50.1%”，這個時間點已經到來，而騰訊也付諸了行動。

4月3日，虎牙發佈公告，騰訊購買了16523819股虎牙B類普通股，總收購價約2.626億美元現金。交易完成後，騰訊成為虎牙最大股東，投票權提高到50.1%，並將合併財務報表。

騰訊首席運營官任宇昕表示：“虎牙將其自我強化的內容生態系統與強大的執行能力結合在一起，為遊戲用户創建了一個有參與性的互動社區。該交易符合我們通過不斷擴大的開放生態系統來聯合行業合作伙伴和消費者的戰略。通過支持虎牙的管理團隊，我們期待為遊戲用户帶來更多的業務協同效應和創新服務。”

在騰訊已經是鬥魚大股東的背景下，之後的事情演變如果不出意外騰訊將會着手鬥魚、虎牙雙巨頭的合併。

在互聯網行業，頭部的兩家公司合併並不是新鮮事，不管是互聯網視頻行業，還是其他行業的美團和點評、58和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合併無一不深刻改變了行業戰略格局。

將鬥魚和虎牙合併，對於騰訊而言迫在眉睫。

兩年前埋下增持伏筆

從公開市場查詢的信息顯示，截至2019年3月31日，騰訊通過Linen Investment Limited在虎牙的持股為31.5%，擁有39.4%的投票權。虎牙的大股東為歡聚時代，持股為43.9%，擁有54.8%的投票權。

而在鬥魚方面，騰訊持股為37.2%，是鬥魚的最大股東。

在騰訊投資虎牙時，曾有一條協議明確約定，騰訊有權在2020年3月8日至2021年3月8日之間，按照屆時的市場公允價格購買虎牙的額外股份，達到50.1%投票權。

在一般的投資條款當中，很少會出現類似的協議，出現這樣一條協議表明雙方在2018年已經有了一個關於虎牙未來走向的共識。

而事情的演變也的確一直在朝着這個共識在推進。

在本次騰訊增持虎牙的公告之前的2月9日，虎牙向SEC提交文件顯示，歡聚時代的持股下降5.1%，至38.8%，仍為第一大股東。

第一大股東的歡聚時代進入2020年後開始減持虎牙的股票，另外在今年歡聚時代發佈Q3季度財報後的電話會議上，歡聚時代的首席財務官金秉回答了分析師兩個關於減持虎牙股份的問題。

金秉説，“我們將繼續支持虎牙，並與虎牙合併，直到騰訊可以激活選項，從明年3月到2021年3月。如果他們退出競拍，我們顯然可以考慮將虎牙的部分股份出售給騰訊。”

其次，YY董事長李學凌接受媒體採訪時也明確表示，遊戲直播行業離不開騰訊的遊戲版權資源，遲早是騰訊的主場，自己並不排斥出售虎牙的控股權。

歡聚時代的發聲、減持的另外一面，是騰訊早已經開始對虎牙進行人事上的滲透。

2019年12月，曾主導了虎牙上市及多筆融資的CFO沙大川離職，虎牙官宣是因家庭原因，而新任命的CFO是劉曉鉦，劉曉鉦廣為人所熟知的身份是360首席戰略官，但他在加盟虎牙前的身份是易鑫CFO，而易鑫的背後是騰訊。

這個人事變動外，更早的2019年10月，虎牙引入了一位新的CEO助理，負責虎牙戰投部，而這位新的CEO助理曾任騰訊產品總監，也曾是騰訊遊戲直播業務部負責人的下屬。

今天靴子落地，騰訊成為虎牙的第一大股東。

整合雙巨頭，騰訊的下一步

成為虎牙的第一大股東，在本身已經是鬥魚大股東的背景下，如果不出意外騰訊下一步顯然是會將鬥魚和虎牙進行合併，整合雙方資源。

這方面騰訊早有先例，在2015年時，騰訊曾牽頭主導鬥魚和當時同為騰訊投資的龍珠直播合併事宜，這件事一度推進到簽約的時刻，但最後由於一些意外因素導致了合併的失敗。

早有這樣的先例之外，在2019年3月份，騰訊在內部成立了一個直播事業部，這個直播事業部的負責人同時是騰訊在鬥魚的兩位董事之一。

該事業部主要任務是協調鬥魚、虎牙、企鵝電競三家平台的資源，此後的騰訊主播認證計劃就是出自該事業部。

這個事業部有很多職責如控制整體消耗，開展更多直播商業化的選項，但據Gamewower的瞭解成立這個事業部最大的任務是將三大平台進行整合。

現在伴隨着騰訊正式成為虎牙第一大股東，整合三大平台的時刻看上去已經來臨。

值得注意的是，就在3月25日，鬥魚發佈了一則公告，騰訊在鬥魚的兩位董事之一進行了更替，任命周頌作為鬥魚董事會董事，接替殷婷。

根據媒體的報道，周頌是騰訊互動娛樂事業羣財務管理副總經理，她同時還擔任騰訊旗下多家公司的監事。在加入騰訊之前，周頌曾在諮詢和審計公司擔任高級職務。

從這個信息中，透露出的或許是騰訊已經在着手對於鬥魚的相關賬目進行審計，以便於後面與虎牙展開整合的事。

而與上一次整合龍珠、鬥魚的時候不同，那個時候騰訊僅僅是龍珠的大股東，這一次騰訊同時是虎牙、鬥魚的大股東，意外將不會存在。

對於整合虎牙以及鬥魚，由於市場的變化，騰訊實際上有着迫切的願望。

①在虎牙於2018年上市之後，遊戲直播行業就進入了又一個時代，雙巨頭的時代，標誌性的是此後熊貓、全民兩大平台的倒閉，以及龍珠的徹底退出。

然而伴隨着2019年開始的快手入局、B站加大投入力度，遊戲直播行業看上去又進入了一個競爭的階段。

快手和B站騰訊都有投資，但相比於在虎牙和鬥魚當中的話語權，騰訊與這兩個平台的關係是個謎。

鬥魚、虎牙、企鵝三家平台外，第一家與騰訊的遊戲直播事業部合作的是沒有騰訊背景的觸手。

將鬥魚、虎牙進行整合，騰訊將擁有足夠巨大的優勢面對快手、B站形成的新態勢。

②在B站與快手這兩大平台外，遊戲直播行業或者説騰訊其實還需要面對一個更為強勁的潛在對手，字節跳動。

從2019年下半年開始，輕度休閒遊戲外，字節跳動開始嘗試重度遊戲的研發，《戰鬥少女跑酷》已經獲批版號，《熱血街籃》已經正式開始了公測，未來還將推出一款與《王者榮耀》相似的競技產品。

字節跳動對於遊戲是如何看待的我們無從得知，但字節跳動最核心的是內容，遊戲內容是極其重要的一個分支，而騰訊旗下僅《英雄聯盟》、《王者榮耀》、《和平精英》這三款產品佔遊戲內容的比例最低預計超過50%。

所以字節跳動要做重度遊戲，要做MOBA，因為字節跳動已經因為遊戲內容被騰訊頻頻的送上了被告席，卡住了咽喉。

而最硬核的遊戲用户在虎牙和鬥魚雙巨頭那裏，騰訊只要將這雙巨頭的資源進行有效的整合，那麼就在字節跳動的重度遊戲和競技類遊戲上就堵上了一個口。

字節跳動對騰訊的挑戰是全方位的挑戰，在這場戰爭中鬥魚和虎牙這雙巨頭一方面是內容平台，可以成為遊戲這個細分內容上打擊字節跳動的最好武器，另外一方面作為當下遊戲產業不可或缺的部分之一，整合兩大平台可以在字節跳動向騰訊的遊戲業務發起衝擊時帶來緩衝。

③在虎牙上市之後，鬥魚和虎牙之間的內耗小了很多，強挖主播的情況基本消失，流量競爭本質上進入了一個有序的時代。

但是現在內耗開始體現在營收這個層面，鬥魚、虎牙不停的加大對於營收的重視，以鬥魚為例上市之前一年兩次的重大活動在2019年後變成了一年四次。

上市後對於營收的重視可以理解，但是如果這個營收某種程度上損害了用户的體驗，無法真正發揮遊戲直播平台對核心遊戲業務的戰略協同，那麼這對於騰訊而言，就又是另外一種層面的內耗。

遊戲直播對於騰訊的意義一直以來不是在於鬥魚、虎牙兩大平台能夠為他帶來多少營收，而是能夠為他每年超過1000億元規模的遊戲業務提供多少助力。

④遊戲直播平台和遊戲產業之間到底有什麼樣的聯繫?

在過去的幾年當中，我們所看到的遊戲直播可以在發行推廣新遊戲時起到重大的作用，在老遊戲的維護上帶來效果，是電競賽事最重要的播放窗口。

推廣新遊戲方面，《絕地求生》在中國的火爆就是典型案例。藍洞並未對這款產品在華進行過多的推廣，吃雞引發如此大的熱度除了產品本身的玩法、品質外，初期完全是因為主播們的推廣所帶來的。

維護老遊戲上，騰訊的《地下城與勇士》端遊因為旭旭寶寶的存在，熱度其實得到了很大的保留，網易的《夢幻西遊》也得益於網易CC這個平台的投入使得大部分的老玩家有了一個聚集的社區。

電競賽事方面，直播平台已經成為了連接電競用户與電競賽事最重要的紐帶，沒有之一。在中國超過4億的電競用户，基本上只能通過直播平台關注喜愛的電競賽事，僅快手公佈的S9總決賽觀看用户數據是7200萬。

但是在過去的幾年我們會發現，騰訊除了出錢投資兩大平台外，除了主播認證計劃外，一直沒有對這兩大平台做深度的整合和生態上的協同。

隨着收購虎牙節點的來臨，隨着這兩年整體遊戲產業規模的停滯不前，騰訊當然會迫切的希望將兩大平台整合，探索平台與遊戲廠商更多的玩法，推動遊戲業務繼續推高天花板。

鬥魚、虎牙合則兩利，鬥則兩傷

最後，值得我們注意的是，鬥魚與虎牙的業務重合度極高，但兩者的側重點其實不同。

鬥魚的側重點或者説最強勢的地方在端遊、電競、主機等重度遊戲領域以及遊戲品類的多元化，而虎牙的側重點在手遊以及自身強大的創收能力。

先説鬥魚，根據鬥魚招股書，鬥魚直播上禮物打賞平均排名前五的分區分別為其他遊戲(獨立遊戲、小眾遊戲等)、顏值、絕地求生、户外、英雄聯盟，分別佔比24%、24%、11%、10%和7%。

其他遊戲所貢獻的收入可以與顏值區對等，這是顯示了鬥魚在遊戲品類多元化上最有效的證明，事實上鬥魚在很多老遊戲、小眾遊戲上都有一些當家的主播，最典型的是《星際爭霸》上的ScBoy，而在其它平台流量並不算很高的《DOTA2》上，鬥魚也有以YYF為代表的幾位主播。

另外根據鬥魚的財報顯示，到2019年Q2，遊戲直播板塊貢獻的用户觀看量，已經佔平台總觀看量的80%以上，這體現了鬥魚的流量聚焦於遊戲。而事實上鬥魚的PDD、旭旭寶寶的確是是全網最頂級的兩位遊戲主播，鬥魚的《英雄聯盟》、《絕地求生》等競技遊戲版塊也是全網流量最大的版塊。

再看虎牙，目前在《王者榮耀》領域，最火的主播是誰我們不敢去定義，但在TOP5名單中一定會有孤影和張大仙這兩位主播，其中張大仙還獲得了2019年王者榮耀KPL年度最受歡迎主播的榮譽，而這兩位主播在虎牙。不僅僅是《王者榮耀》，在《和平精英》方面虎牙也有着以不求人為代表的強大陣容。

在手遊直播、手遊競技領域，虎牙的實力極其強悍，頭榜的數據顯示，TOP5《王者榮耀》主播，虎牙佔其四，這也得益於早在2016年虎牙就開始着重手遊直播的戰略。

另外的營收上根據第三方研究機構數據，虎牙直播上禮物打賞平均排名前五的分區分別為星秀、王者榮耀、顏值、刺激戰場和英雄聯盟，分別佔比46.5%、11.7%、8.0%、4.4%和4.1%。

得益於對從YY複製的公會玩法的熟悉，虎牙的營收一直強鬥魚一檔，而虎牙的星秀版塊貢獻了虎牙46.5%的營收是公會模式強力的最佳註解。

另外，根據虎牙CEO董榮傑在Q4財報中透露的內容，“其實從主要用户維度來説，我們有超過一半的用户是在看非遊戲的直播”。這也表明了虎牙與鬥魚的差異性。

在核心的運營思路上，虎牙走的是手遊以及秀場的流量變現模式，流量上注重長尾效應，少量引入了張大仙等頭部主播;用户運營上則注重以公會模式主導的頭部化。

而鬥魚的核心是在PC端遊戲以及着重遊戲品類的多元，流量上注重頭部化，因此幾乎每個遊戲版塊均有代表性的頭部主播;用户運營上鬥魚的基因又是長尾化，追求更大的付費用户基數。

數據也顯示了這一點，根據2019年Q4財報鬥魚的付費用户達到了730萬，而虎牙的是510萬，鬥魚的付費用户數更多，但虎牙的營收比鬥魚更多，在Q4虎牙的營收為24.675億元，而鬥魚為20.6億元。

因此兩大平台的合併，如果操作得當儘管業務高度重疊，但依舊可以起到互補的作用，騰訊啟動整合為此會少掉很多的障礙。

後記

兩大平台或者説再加上騰訊自己的企鵝電競這三大平台的整合已成必然之勢，而整合之後勢必會涉及到由誰來主導這個新的公司。

這三大平台方面，虎牙的創收能力、鬥魚遊戲流量的運營能力、企鵝電競對騰訊架構的瞭解都是各自的優勢所在。騰訊對於遊戲直播的態度也將會在這次增持和整合中得到最明確的體現。

值得注意的是，在交易完成的同時，黃凌冬被任命為虎牙董事長，程志、蒲海濤和許光被任命為虎牙董事。

相關信息顯示，黃凌冬現任騰訊互動娛樂集團的總經理和騰競體育文化發展(上海)有限公司董事，黃凌冬所一直負責的是《英雄聯盟》和LPL的事，另外《絕地求生》當初引入國內時也是黃凌冬所主導。

而許光在騰訊是騰訊互娛火線合作部的總經理，負責了《穿越火線》這款產品雙端的運營以及和賽事有關的事情。

騰訊對於虎牙的定位是很明確的，未來必須要強化電競和遊戲的內容以此和大股東產生更大的戰略協同。

（來源：遊戲觀察微信公眾號）