日前，國內停車資產管理業務的領先企業——首長國際（0697.HK）公佈2019年全年業績。截至2019年12月31日，公司實現營業收入3.96億港元，同比增長124.4%，毛利2.02億港元，同比增長87.1%；公司擁有人應占溢利4.43億港元，同比增長25.5%；EBITDA約為4.74億元，相比2018年的3.47億元，同比提升36.6%。

公司的基本及稀釋每股盈利8.33港仙，董事會擬派末期股息每股7.22港仙（摺合約5億港元），連同中期股息每股0.73港仙（摺合約2億港元），全年股息高達每股7.95港仙（全年合共7億港元），全年的分紅派息比例愈95%。

截至4月1日收市，據Wind提供的數據顯示，首長國際（0697.HK）的股息回報率接近8%，在港股近2500家上市公司中排名處於前五分之一分位。同時，在2019年首長國際實現累計漲幅為134.5%，可見無論是現金股息回報，還是二級市場的股價表現，2019年的首長國際都給予了投資者良好的回報，期間公司的股價表現一定程度上亦直接體現出業績的高速增長、每股賬面價值的提升及公司因轉型成功所帶來的價值重估。

2017 年公司確立了以停車資產運營管理和以城市更新為導向的私募基金管理為主營業務的城市綜合服務企業的定位，2019年是首長國際推動轉型戰略大計的第二年，據財報披露信息所示，原有的鐵礦石貿易業務已經徹底終止，經歷完上一年的轉型過渡期，以及歷經兩年多的業務打磨及股權結構的調整，當前公司的運營規模及能力已躋身行業領先水平，最終使得首長國際在2019年業績得到全面提升和釋放。

另外，值得一提的是，今年3月9日深交所發佈的《關於深港通下的港股通股票名單調整的公告》顯示，首長國際獲納入深港通下的港股通股票名單。至此，首長國際正式成為了以停車資產經營管理作為主業的唯一的“港股通”標的，備受市場關注。

多項財務指標改善及向好，成功的轉型推動毛利率持續提升

據公告所示，截至2019年12月31日，首長國際的資產負債率為10.68%，相比2019中期的13.42%得到大幅降低2.74個百分點，所持現金及銀行結餘高達30.57億，其佔總資產的比例上升至27.80%，反映公司抗風險能力有了進一步增強。

與此同時，首長國際的抗風險能力具體還體現在公司的業務結構和業務性質上。據公告所示，2019年公司在基金管理服務業務和停車場業務實現的營收分別為1.81億及1.77億，同比分別上升約98%及185%，可見運營管理屬性更強的停車場業務在2019年的突飛猛進，帶動了公司整體營收實現了高速增長。另外由於基金管理服務和停車場資產管理業務收入性質的穩定性決定了公司獲取現金流的穩健程度，而首長國際雙輪主業快速驅動，極大地增強了公司抵禦風險的能力。

就毛利率來看，自首長國際推動快速轉型戰略以來，公司成功實現業務的聚焦，賽道的轉換和發力令到公司的毛利率實現了質的飛躍。由下圖所列數據可知，2017-2019年毛利率分別為0.24%、9.58%及51.10%，毛利率持續得到快速改善。

而跟隨毛利率提升的還有公司的淨資產收益率（ROE），2019年首長國際的（攤薄）淨資產收益率為4.57%，不但較2017年0.82%得到較大幅度提升，亦同比2018年同期提升了0.63個百分點，我們根據前述提及的資產負債率降低和毛利率提升的條件可以得出以下結論：公司的轉型釋放出內生增長力，不但改變了公司獲取收入和盈利的邏輯，還令到核心增長質量得到持續體現，重塑了公司基本面的體質，資產負債表也隨之得到了改善。

因此，在2019年首長國際更成功吸引了新老戰略投資人的投資：於2019年3月，厚朴投資和經緯攜手向公司投資約港幣8.46億元，其後於11月，京東數科向公司投資港幣4.5億元，公司還獲得了老股東首鋼控股、歐力士、新創建集團及經緯的繼續增持，投資總額約港幣17.45億元。上述累計投資規模為港幣30.41億元，在戰略投資者的鼎力支持下公司儲備了較大規模的現金，為業務發展奠定了堅實的基礎。

停車資產經營管理業務獲飛躍性成長，市值對標日本最大停車企業Park24仍有提升空間

2019年公司簽約停車位數量取得重大突破，目前已累計獲得車位數超過了7萬個，運營規模躋身行業一線水平。

首長國際的停車資產經營管理業務以北京、上海等一二線城市作為目前其發展核心區域，更在京津冀地區、長三角區域、西南區域以及粵港澳大灣區展開了重點的佈局。其運營的停車項目包括京滬四座國際機場、貴陽機場及北京站等交通樞紐，以及北京中日友好醫院等多家三甲醫院在內的優質停車資產；在城市級項目上，公司先後獲取北京大興區、延慶區，河北唐山市、保定市以及南京秦淮區等停車項目；在戰略合作方面，還與大型房地產公司萬科物業發展股份有限公司取得聯動，先後在廣州和佛山等大灣區核心城市拓展了相當數量的住宅類和商業類停車資產。截至2019年底，首長國際的停車資產經營管理業務累計簽約項目多達數十個。

中信建投曾發佈研報指出，中國的汽車保有量已突破2.4億輛，車位數短缺預期超過8000萬，“停車難、停車亂”仍是目前大中型城市治理的痛點。按照目前的市場價值推算，如此巨大的需求缺口至少對應着10萬億投資機會、1億以上高淨值互聯網用户入口和1萬億規模的後汽車服務市場，如此可見，未來中國的停車場運營行業仍存在着巨大的、超乎想象的發展空間。

目前，尚無任何一家國內上市公司擁有超過10萬個停車位的長期運營權，首長國際絕對有機會成為第一個衝刺者。

未來隨着首長國際車位數量的增加，規模效應會逐步顯現，簡而言之，成本仍有降低的空間，預計停車場業務的綜合毛利率將在未來進一步提升，從而帶動公司的整體毛利率繼續得到優化。

放眼海外，首長國際可以日本東京交易所上市的日本最大停車企業Park24 Co Ltd作為對標。同為停車場資產管理的上市公司，中國的市場空間肯定要遠遠大於日本市場，而按照最新報價，Park24 Co Ltd的總市值為2170億日元，摺合人民幣143億，其股息收益率僅為4.72%。這意味着，以中國市場作為主場並在停車資產管理業務取得領先地位的首長國際，其總市值有望繼續獲得提升。從業務規模的發展速度來看，Park 24用了約3年時間將管理規模從3萬個車位提升至7萬個車位，而首長國際僅用兩年時間即以達到7萬個車位，另據公司2020年1月29日的公告，於河北省保定市落地城市級停車項目約1.3萬個車位，業務規模繼續保持快速擴大的勢頭。

基金管理業務呈現爆發式增長，吸引社保基金會落地首單城市更新領域的投資

2019年首長國際以城市更新為方向的基金管理業務呈現爆發式增長，期間新增的基金管理規模為人民幣148.75億元，截至2019年12月31日止，首長國際旗下負責基金管理業務子公司共管理或負責投資運作的基金25只，累計管理規模約達人民幣429.04億元。基金管理規模由此亦獲大幅提升，帶來了可觀且穩定的管理費收入，2019年全年，該業務板塊獲得營收1.85億港元，同比增幅接近100%，並實現淨利潤1.95億港元。

由於看好新首鋼高端產業綜合服務區的歷史性發展機遇，現所管理基金吸引了不少追求穩定回報和資產價值堅實可測的長期投資人，這包括了全國社會保障基金理事會、新加坡金鷹集團、中國農業銀行、招商銀行、中國人壽等大型金融基金，以及北京市、成都市、河北省、吉林省、四川省、黑龍江省等多個省市政府的產業基金投資機構。

隨着團隊對於所管理基金的底層資產的精心打磨，更多的投資人願意投資認購集團所管理的基金，特別是在2019年上半年，集團成功引入社保基金會作為單一出資金額最大的有限合夥人（LP），設立規模60億人民幣的基金，這單投資是社保基金會在城市更新領域的首筆決的投資。從這些側面可以看到，公司在基金管理行業的品牌和聲譽，以及所提供產品的質量，均在持續日益增長。

結尾部分

2020年隨着國內疫情基本受到控制，交通運輸、旅遊出行、商業零售消費及房地產等行業的經營逐步迴歸正常軌道，聚焦於提供城市綜合服務的首長國際，其所經營的兩大業務板塊有望率先回暖。而在資產價格普遍回落的當前，剛完成新一輪定向融資和手持充足現金的首長國際更有機會實現逆勢擴張，等待合適時機進一步擴張業務版圖，提升市場佔有率。

在國內疫情得到控制後，經濟及各行各業積極轉好預期正在加強和形成，給穩健經營和可持續複製成功模式的首長國際帶來了更多的機會，2020年的首長國際依然有機會取得不錯的增長，以及完成更多的前瞻性佈局，這些方面的預期均有助於提升了投資者對公司內生增長提升的預期，首長國際的長期投資價值亦有望開啟進一步重估或迴歸之路。