作者 | 借東風

數據支持 | 勾股大數據

自2018年1月全球股市見頂下跌之後，全球頭部科技企業如Facebook、亞馬遜、谷歌等，紛紛在2019下半年或今年年初創下新高。然而同期的騰訊，股價卻處在徘徊狀態。這一方面是受港股估值普遍較低的牽連；而另一方面也説明，騰訊曾經維持10年交替出現的“增長—盈利”雙輪驅動邏輯，出現了一定的波動。

持續兩年相對穩定的股價，彷彿是一場耐心的等待。此刻，站在2020年初，騰訊亟待下一個能夠打開增長空間的業務，使估值提升的邏輯成為可能。

3月31日早晨(美國3月30日)，在紐約的聯合國總部宣佈，將在今年9月份舉行聯合國成立75週年大會(UN75)，就氣候變化、地緣矛盾、信任危機等話題在全球各國範圍內展開對話與討論。

新冠疫情下，這場迄今為止規模最大的線上全球對話急需技術支持，而最終提供支持的企業，正是中國的騰訊。

聯合國官方宣佈騰訊作為75週年大會合作夥伴

聯合國與騰訊達成合作之後，來自全球的對話參與者將通過騰訊會議、企業微信兩大平台，並藉助騰訊同傳技術，靈活組織和參與不同規模的在線會議。

同時，聯合國將面向全球公民發起1分鐘調查，通過微信和QQ、騰訊新聞、騰訊看點、騰訊視頻、微視和騰訊廣告等數十個平台，彙集人們關於應對全球重大挑戰等關鍵議題的想法。騰訊遊戲旗下包括《王者榮耀》、《和平精英》、《PUBG Mobile》和《Arena of Valor》在內的多款海內外產品也將參與到本次問卷互動的推廣中來。

對於中國人而言，這是值得自豪的一件事；對於騰訊而言，將是打開全球化市場的一次最佳機遇：

一方面，企鵝來到聯合國，標誌着騰訊的全球化戰略取得重大進展；另一方面，藉助這個契機，騰訊的to B業務有望打開全球化這一新的增長空間，使騰訊獲得估值提升的動力。

1

聯合國為何垂青騰訊？

此次聯合國選擇合作伙伴，作為觀察者，第一反應是：為什麼不是Zoom、不是Cicso，甚至不是阿里，而是騰訊？

要知道，作為Cicso旗下遠程視頻公司的Webex早在1995年就已經成立，即便是後來Webex前工程師成立的Zoom，也是一家運營了9年的公司。並且受益於疫情“紅利”，Zoom還支持了“線上G20”，估值也從1月底以來翻了一倍。對比之下，騰訊會議這個視頻會議行業的新玩家，距今只發布了不到4個月。

騰訊會議主要功能界面

分析原因，從需求看，一方面，聯合國將舉辦的是迄今為止規模最大的全球對話，要求不僅能支持聯合國組織的會議，還能支持聯合國的合作方自由發起會議，自由組織他們的受眾參與討論，整體會議量不會低於數千場；另一方面，聯合國還要面向全球公民發起1分鐘的調查，需要的是能最大程度地收集來自全球的聲音。

這意味着，對合作方來説，不僅要有過硬的技術能力、服務B端的能力，還要有儘可能觸達全球用户，即C端的能力。

縱觀國內外科技公司，前面提到的Webex、Zoom具備技術能力，Facebook、Twitter能滿足觸達全球用户的能力，但能在短時間同時提供這兩項能力的，不得不説，只有騰訊。

回溯2018年，騰訊啟動架構調整和戰略升級，在深耕消費互聯網的同時，以“C2B”模式進軍產業互聯網。兩年來，騰訊在擁有幾乎國內最多To C產品的基礎上，依託多年積累的AI、雲計算、安全等能力，孵化了大量To B產品。

就連前面提到出生剛滿“4個月”的騰訊會議，也已經上線了國際版，日活躍賬户數超過1000萬，覆蓋全球超過100個國家和地區，包括馬來西亞、新加坡、印度、泰國、日本、中國香港、中國澳門等。並且免費向用户開放，最高可支持300人在線會議。而如果還要組織更大規模的人有序地參會，企業微信還要協助部署聯合國會議的組織形態。

至於同傳，隨着技術的提升，已經成為打破幾十億人語言鴻溝、連接全球的利器。此前，騰訊同傳已經為世界經濟論壇系列峯會、博鰲亞洲論壇、世界人工智能大會提供了支持。

可以説，將騰訊會議、企業微信、騰訊同傳集成起來，形成一個線上會議和交流的服務生態，正是聯合國UN75所需要的，甚至是未來人類打破地域鴻溝與語言鴻溝的，高效工作溝通的平台雛形。

除了產品的適用性之外，還有一個重要原因在於聯合國UN75的終極願景與騰訊產品生態的契合性。

正如聯合國成立75週年紀念活動籌備工作祕書長特別顧問法布里齊奧·霍克希爾德（Fabrizio Hochschild）提到，“騰訊所提供的視頻會議服務和對話交流平台將極大地幫助我們觸及到全球更多參與者，而騰訊的技術和全球影響力對於擴展我們在青年羣體中的影響也有着至關重要的作用。”

聯合國成立75週年紀念活動籌備工作祕書長特別顧問法布里齊奧·霍克希爾德（Fabrizio Hochschild）

此次聯合國UN75對話的理念與宗旨是為應對氣候危機、不平等、新型暴力等問題以及重大人口和技術趨勢，組織的一場跨國界、跨行業、跨世代的合作，連接全世界不同種族、不同文化、不同語言的人類，讓很少甚至從未參與過全球合作的人，向世界發聲，共同參與全球治理。

聯合國將通過騰訊平台向全球公民發起1分鐘調查，吸納所有人們應對上述全球級重大挑戰的想法。最終報告會在2020年9月的聯合國75週年高級別活動上，正式提交給世界各國領導人和聯合國高級官員，促進國家和國際組織採取行動，催生新項目，擴大投資，加強夥伴關係。

騰訊為這個合作，投入了幾乎整個To B和To C的產品，尤其To C端。包括微信和QQ、騰訊新聞、騰訊看點、騰訊視頻、騰訊微視和騰訊廣告等數十個平台，甚至騰訊遊戲旗下包括《王者榮耀》、《和平精英》、《PUBG Mobile》和《Arena of Valor》在內的多款海內外產品也將參與到本次問卷互動的推廣中來。

這無疑是騰訊產品生態一次面向整個星球上70億人口的公開亮相，產品觸達用户全球用户能力，無出其右。

2

騰訊C To B模式的全球化機遇

這次疫情打破了全球運行秩序，打開了全球化治理的窗口，從企業的角度來説，也為有野心的大公司開啟了新一輪全球化機遇。

縱觀國內科技公司的出海史，早期以工具型產品為主，拓展到電商、資訊、直播、短視頻等內容產品，出海的方式也從產品、商業模式輸出到服務和技術輸出。

騰訊的全球化起步較早，多集中在to C業務上。以遊戲為例，騰訊利用收購海外遊戲公司的方式完成全球化，建立了龐大的海外業務聯盟。2019年第三季度，騰訊超過10%的遊戲收入來自海外，截至2019年第四季度，騰訊海外遊戲收入同比翻倍，佔整體網絡遊戲收入的23%。隨着Supercell的併購完成，來自海外的遊戲收入比例還會持續攀升。

2020年，騰訊在AppAnnie發佈的年度全球發行商52強榜單中排名第一；2020年2月，騰訊披露《PUBG Mobile》已在200多個國家和地區發行，在中國大陸地區外共獲得6億次下載；另據動視暴雪2019Q4財報顯示，其與騰訊合作的《使命召喚：現代戰爭》手遊安裝量超1.5億，在150多個國家和地區登上下載榜榜首。

另一項騰訊乃至國內科技公司出海的標誌業務是移動支付。截止2019年，微信支付在境外合規的國家和地區覆蓋量已經增加至60個，支持16種不同貨幣直接結算。

這些為騰訊在海外積累了具備全球競爭力的用户儲備，是此次與聯合國合作的基礎。而與聯合國達成全球合作，又為騰訊的C To B模式創下全球化的絕佳機遇——整合在C端積累的海量用户和場景，與雲計算、人工智能技術結合，為B端、G端提供數字化產品和服務解決方案，以幫助政府和企業更好的服務C端用户。

過去，AI、雲計算、大數據的發展給國內科技公司帶來了技術機遇，讓他們能通過技術差異化切入海外市場。絕大部分國內科技公司出海的基本規則都是打時間差，將成熟的產品和服務形態，輸出到發展相對滯後的國家，例如東南亞市場，如果不考慮付費程度，無疑是TO B和TO C的首選。

一個行業規則，與To C相比，To B打開市場更困難，客户需要考核的是商務、產品服務、技術、交付等綜合性因素，往往進入一個新的市場最難的是拿下的就是第一個用户。

而聯合國作為世界上唯一真正具有普遍性的全球組織，騰訊與前者合作，向全球傳遞的潛意識是：這是騰訊藉助具有全球競爭力的C端用户儲備和服務B的技術能力，與海外最成熟的企業服務市場競爭對手較量的結果。

這不僅為騰訊的C To B模式“出海”樹立了最具信譽度的交付案例，幫助騰訊打開B端全球市場，建立口碑、贏得用户讚譽，更提高了知名度與潛在用户的認可度。

與此同時，對騰訊服務B端的能力也是一次“試煉”。讓幾個月大的產品在短時間內，順利完成聯合國迄今為止規模最大的全球性的線上會議，在服務過程中接受考驗，發現和解決交付過程中的難題，並不斷創新，解決政府、企業潛藏的痛點，完善和優化B端生態。

當全球用户通過UN75的活動用起了騰訊會議，騰訊不僅在為聯合國提供會議支持服務，其在C端的用户也將在短時間內被迅速拉起，延伸到過去騰訊全球化戰略中尚未覆蓋的人羣。而這不斷增長的C端人羣，又是聯合國想要觸達的標的，於是，C To B模式循環驅動，開闢出一條to B業務出海的新路徑。

騰訊會議如此，企業微信也是同樣。隨着參會人羣的不斷增長，為了滿足更大規模的人羣有序參會，就需要企業微信協助聯合國部署會議組織形態，服務聯合國的同時，再度吸納更廣泛的人羣。

最終，當越來越多的全球用户進入了騰訊的產品體系，用户便有可能在騰訊的各個平台流轉。從在線辦公流轉到社交，再到遊戲、內容等等。To B業務和to C業務進入互相反哺的階段，騰訊全球化戰略也將“提速”。

3

或開啟新一輪的估值拉昇

那麼，對於資本市場而言，此次聯合國合作又將給騰訊帶來什麼呢？

前面提到，騰訊的股價在2018年10月止跌之後，已經反彈震盪徘徊2年多了，特別是2019年大部分時間徘徊在330-370之間。

但是，細心的投資者會發現，不論是與港股大盤（恆生指數），還是與美國科技指數（納斯達克）相比，騰訊都表現出了很好的抗跌性。尤其是此次疫情，騰訊從年內高點的回調不足10個點，大幅跑贏恆指和納斯達克。

港股素來以冷酷理性著稱。股價的抗跌性，説明一些正在發生的變化，也許表明，市場開始意識到騰訊的to B業務、產業互聯網，在經歷了2年的積聚力量之後，會在未來某個時間點爆發。

而縱觀歷史，騰訊的股價運動模式規律，每每呈現出“增長邏輯”（增長驅動）與“盈利邏輯”（盈利驅動）交替出現的格局，每3年循環一次。這樣的循環歷史上出現股3輪。

其中估值拉昇的週期比較短，往往在1年左右，而估值消化（盈利兑現）的週期比較長，多則超過3年，最短也有兩年有餘。

騰訊每次估值迅速拉昇，都有一款王道的產品或業務開路，打開廣闊的市場空間，為營收與利潤實現幾何級數式的增長。

上一輪估值拉昇週期出現在2017年，隨着《王者榮耀》大火，估值翻3倍，股價從180漲到474。而2018年隨着金融去槓桿以及國家對遊戲產業的政策收緊，騰訊的股價遭遇了流動性和盈利的“雙殺”，到2018年10月的低點（250），股價累計跌幅高達47%。

今天，騰訊的股價仍然處在上一輪估值快速拉動之後的盈利兑現與估值消化的過程中。自2018年1月見頂以來，估值消化已經持續了25個月，按照歷史規律來看，下一輪估值拉動的週期即將開啟。

此次與聯合國合作，使騰訊在三個方面受益：（1）全球化佈局；（2）CtoB打開廣闊的增長空間；（3）B端生態得到完善與優化。打開了全球市場的窗口，正好給了騰訊 to B業務的增長預期，提供了一個絕對充分的理由。

在這些因素的作用之下，按照前述估值邏輯，騰訊極有可能藉助C To B的全球化，再度回到增長驅動的模式，或帶來新一輪的估值拉昇。