機構：光大證券

評級：增持

◆事件：公司發佈2019年全年業績。2019年公司實現收入42.7億元，同比增長13.6%；實現歸母淨利潤4.63億元，轉虧為盈；實現經調整利潤總額7.03億元，同比增長142.4%。

◆點評：

收入結構進一步優化，在線票務業務收入佔比下降。2019年在線娛樂票務收入同比增長1%，在整體收入中佔比下降至54%（18年61%）。其中：1）電影票務交易額同比上升6.7%，出票量同比上升0.9%，均超國內電影行業增幅（票房大盤增長5.7%；出票量增長0.6%）；2）現場娛樂票務GMV同比增長15.1%，執行了林俊杰、周杰倫等頭部項目的總代服務；公司先後幫助全國數十家大型體育場館和劇院實現了智能化升級，建立了穩固的合作關係；大型場館活動有望成為未來現場娛樂項目的重要來源。

娛樂內容服務能力持續提升，深度參與頭部國產電影項目，收入佔比提升至33%。公司全年共主控發行電影14部，票房達74億元，佔國產電影總票房的18%同比持平；2）全年票房Top30的電影中共有18部國產片，公司參與其中的12部，產業影響力持續提升；其中《來電狂響》、《反貪風暴4》、《最好的我們》、《我和我的祖國》均是各重要檔期的票房冠軍。

建設營銷及資金平台，廣告及資金服務能力提升驅動收入增長。19年公司廣告服務及其他業務收入達5.7億，同比增長39.7%。1）公司構建了擁有3億以上粉絲量的自媒體矩陣，成為中國最頭部的文娛媒體之一；此為多家知名品牌客户產出近百個定製化營銷方案；2）推出資金服務平台，依託票務業務良好的現金流，為全文娛產業提供資金支持。

◆盈利預測、投資評級和估值：公司19年業績符合預期，票務業務市場份額穩中有升，在文娛全產業鏈的內容服務、娛樂營銷、資金支持等環節話語權增強。疫情預計將對公司各項業務產生較大的一次性衝擊，但並不影響公司核心業務能力，疫情結束後公司業績有望迎來反彈。我們測算20年營收或下滑39%，毛利率或下滑至55%；但若疫情在年內基本結束，21年業績將大幅恢復並超過19年水平。本次分別下調/上調/新增公司20-22年Non-GAAP淨利潤至0.35/10.0/11.6億，現價對應-/10.1/8.8xPE，維持“增持”評級。

◆風險提示：疫情持續時間未定、觀影需求復甦不達預期、應收賬款減值