機構：國泰君安

評級：買入

目標價：3.20港元

根據弗若斯特沙利文的報告，在大型手遊公司進入女性移動遊戲市場下，女性手遊市場的收入預計於2023年達到人民幣958億元，2018年至2023年期間的複合年增長率將達18.4%。此外，預計中國女性移動遊戲玩家的數量將從2018年開始以9.1%的複合年增長率增長，到2023年將達到396.1百萬。

玩友時代（06820HK，“公司”）是中國領先的女性向移動遊戲公司。按2018年女性向手機遊戲收入計算，公司排名第三。在其高知名度存量遊戲如《熹妃傳》與《熹妃Q傳》的推動下，公司在2016-2018財年實現收入強勁增長。此外，隨着1）預計玩家羣增長，2）每付費用户平均收入的預期增加和3）預計新遊戲帶動的強勁收入增長，公司的總收入預計將在2018年至2021年以38.1%的複合年增長率增長。

我們預測公司2019財年至2021財年股東淨利分別為人民幣379.3百萬元、人民幣575.3百萬元和人民幣754.1百萬元。股東利潤的持續增長主要受到以下因素的推動：1）預計2020年新主打遊戲的強勁表現；2）由於預期的海外擴張，毛利率有望提高。

我們首次覆蓋玩友時代並給予3.20港元的目標價以及“買入”的投資評級。目標價分別對應16.5倍、10.8倍和8.3倍2019-2021財年市盈率。