該行指，國泰航空(00293.HK)去年純利跌28%至16.91億元，意味去年下半年純利按年大跌87%至3.44億元，去年下半年純利受累於香港空運大幅倒退。

大摩引述國泰管理層稱，上市公司在今年3至4月擬削減65%運力，同期承載率跌50%及收益率下滑。中國內地航線90%運力暫停，由於網絡效應將帶來更大影響。國泰在40%燃油在每桶64美元價格進行對沖，倘油價持續疲弱，對沖損失將帶來潛在下行壓力。

該行削減對國泰估算，指以疫情在4至5月進入高峰，隨後在第三季緩和為假設，並在估算潛在燃油對沖損失計入對今年國際油價最新預測，大摩料國泰今年將錄107億元虧損，意味股本回報率錄負16%。大摩料其淨槓桿在今年底將擴大至180%，高於去年底止的123%。該行料國泰2021年扭虧轉盈，錄純利14.24億元，料2022年純利17.32億元。

大摩指，國泰現估值相當於今年預測市帳率0.7倍，較1999年起歷史均值低出1.2個標準差，但仍高於1999年起0.6倍的歷史低位。大摩評估倘目前情況延長一個月，將對國泰去年底止帳面價值帶來額外4%的負面影響。