作者：借東風
2020年2月21日上午9點半，中國平安舉行了2019年度業績發佈會。在舉國上下抗擊疫情的關鍵時刻，此次“戴着口罩”進行的發佈會堪稱別開生面。
事實上，就資本市場的表現而言，中國平安的股價自從去年7月份創出階段性高點以來，便持續在高位震盪，持續半年有餘。市場的踟躕與彷徨，無疑是對平安稍顯放緩的代理人增速、新業務價值增速，持一定的保守謹慎態度。
眾所周知，保險的銷售活動需要代理員與客户的面對面溝通，而今年1月下旬一場突如其來的疫情，也使得市場對保險業今年一季度甚至上半年的業績，產生了一定的擔憂。
當此之時，如何看待疫情的衝擊，對平安的壽險業務改革應當如何展望，以及團體金融業務在集團整體的定位和意義，乃至近期成果頻現的科技業務未來的發展趨向，這些市場高度關注的話題，在今天這次業績發佈會上，管理層與投資者和媒體進行了深入的溝通。
這次發佈會雖然是線上進行，但含金量不低於往日。在此次發佈會之後，港股大行紛紛調高了平安的目標價，並相應給出了“增持”/“買入”的評級，可見此次管理層與投資者的溝通是充分且高質量的。
一、壽險業務改革成果漸顯
萬眾矚目的平安壽險業務改革，自2018年中啟動，由馬明哲先生親自掛帥。經歷一年半的時間，到現在成效已經初步顯現。馬明哲説：“我們並不滿足我們當前取得的進步，面對未來的變革，我們應該走在市場變革的前列。”
壽險改革的目標是使平安“成為全球最領先的人壽保險公司，不僅是規模最大，更要成為行業的標杆。”
壽險業務改革的邏輯，是基於保險業傳統的增長模式的不可持續性，其背後是中國發展40年來人們對保險的認知、需求、以及接受程度的翻天覆地的變化。在我看來，壽險業務改革從兩個角度去理解，一個是產品，一個是代理人。
先説產品。
產品角度的改革有狹義和廣義之分。狹義來講，“保險姓保”，保險產品迴歸保障本源，這是從2016年開始中國保險業上下都開始做的一件事。而在此之前，保險業銷售了大量的理財型投資型的產品，成為一種變相的影子銀行，這不利於保險公司的長遠發展。
我們知道，保險公司（保險業務）的估值是基於內含價值（Embedded Value，EV），而內含價值的增長即新業務價值（New Business Embedded Value，NBEV）。而新業務價值率，則是衡量一個保險公司產品為公司創造價值的程度。説白了，新業務價值率越高，則保單對於公司的含金量越高。
自啟動保險迴歸保障的改革以來，體現在中國平安財報上最直接的效應，就是新業務價值率的持續提升。未來這一趨勢仍然持續。
除了狹義的“迴歸保險姓保”改革之外，廣義的產品改革，是基於客户需求的，更加全面綜合的改革。
事實上，在中國金融業30多年的發展歷史中間，金融產品向來都是從公司角度出發的，而不是從客户需求角度出發。更直白一點講，大多數公司是基於自身的業務範疇、風控要求、以及發展目標來設計產品的；而這些產品，往往只能滿足客户的部分需求，乃至無法滿足客户需求。這也是未來產品改革的方向。
對於中國平安而言，產品上的改革是基與客户自身的需求，甚至還會結合銷售人員的能力和自身特點。提供的產品不僅是壽險產品，平安推出了壽險+、還有服務+、還有場景性的壽險產品。讓客户實現“一個客户、多個產品、一個帳户、一站式服務”。
當然這些改革關鍵是利用科技，包括人工智能招聘、線上培訓、數字營銷、數據驅動活動管理、智能客服，這方面過去經過嘗試已經取得效果的，改革已經在進行當中，現在效果已經出現了。事實上，通過科技手段去支持保險乃至綜合金融業務的改革，在全世界保險公司也是很少有的。
再説代理人。
中國平安壽險業務改革的另一點是渠道改革，首當其衝的便是代理人。
中國居民以往保險意識不強，而保險公司則往往是通過人海戰術來做生意的。但當下2019年，居民的保險意識已經充分覺醒，特別是對於90後、00後而言，保險不再是需要“推銷”的產品，而是自身財務規劃的“必需品”。而中國的保險密度和保險深度與周圍的鄰居（港澳台新日韓）相比，都有較大的提升空間。
因此，提高代理人素質和代理人收入，便是代理人改革的重點。雖然平安的代理員收入目前已經做到行業平均的2倍，但是在馬明哲看來，“從未來三五年來看還是不夠的”。
此外，平安的科技賦能對於代理人渠道改革也是至關重要的。而這一點在此次疫情之中得到了充分的體現。今年2月3日，憑藉中國平安多年打造的遠程辦公平台，140萬員工與代理人全部線上復工。這樣的規模和效率即便是科技和互聯網企業也未必能夠實現。這正是科技賦能的效果。
此外，藉助人工智能，平安代理人的增員、會議、培訓、乃至銷售環節已經做到線上化。例如，AI面試實行兩年，總共面試600多萬人，目前代理員招聘已經實現100%線上化。有許多代理人表示，通過線上考勤、線上會議、線上培訓，每天過的甚至比以前更加充實，更加積極。
平安的代理人數量錄得下降，但由於人均月度保單數以及人均保費提升，加上產品新業務價值率的提升，2019年的新業務價值仍然維持了5.1%的增速，而集團內含價值的增速也在19.8%，與往年持平，符合市場預期。未來，隨着壽險業務改革逐漸完成，保費、新業務價值、以及集團內含價值有望恢復兩位數字的增長。
至於平安壽險業務改革的成功因素，馬明哲將其歸結為“1+4”。
“1”是今年上半年疫情的影響會存在，線上銷售效果雖然略遜於線下，但對於平安人壽來講也是機會。而“4”，則是平安人壽在管理團隊、代理人素質、綜合金融產品體系、以及科技賦能等四方面積累下的長期優勢。
至於此次疫情的衝擊，在業績發佈會上，多位高管都表示，會有一定的衝擊，但幅度和烈度是可控的。根據招商證券研究部的測算，如果公司在3月1日全面復工的話（大概率），今年一季度累計NBV的增速會受到較大打擊，隨後逐漸復原。
二、“個人+團體”構建綜合金融業務雙翼
我們看到，在2019年報中，中國平安集團首次披露了團體業務的靚麗表現。
其中團體綜合金融保費規模達126.49億元，其中對公渠道保費規模同比增長115.5%；團體綜合金融融資規模達2,967.42億元，同比增長142.1%。截至2019年12月末，團體業務為個人業務提供資產餘額達1.23萬億元；為保險資金配置提供資產餘額達4,947.60億元，當年新增966.16億元。
然而隨之而來的是關於平安的戰略方向是否發生漂移的疑問。
對此，中國平安總經理謝永林先生的回答是：“整個集團其是做國際領先個人金融生活服務提供商，這個不會改變。”
目前個人金融業務在營運利潤構成中佔絕大比例（92.4%）；而團金業務佔比較小，發展較快，潛力巨大。在我看來，團體金融業務對個人金融業務的關係，放在當今乃至未來的大背景下，不但不存在矛盾，反而是互相支持、相得益彰的。
為什麼這樣講？
回答這個問題，就是要解決金融行業的一個永恆的問題，即“優質資產在哪裏”的問題。經過了2019年、2020年初，全球“資產荒”以及“貨幣氾濫”的現象已經非常廣泛普遍存在了。負利率在侵吞收益，今天的險資已經不可能像40年前一樣，買買國債，輕鬆舒服地獲取收益了；同時，權益的角度，好的上市公司、優質核心資產，估值都已經非常不菲了。
事實上，當今時代的金融機構，已經不僅是完成資產與資金的匹配這樣一個超級中介的功能了；像平安這樣的金融航母，必須具備“創造優質資產”的能力。優質資產肯定是公司，但公司，同樣地，當今時代稱得上優質資產的公司的需求，一定是綜合的複雜的，即便是融資，都可能是一個綜合目標，比如直接融資+間接融資+降槓桿+……。因此，單一的產品、單一條線的業務，都是不可能滿足這些公司的需求的。必須靠組合拳，產品組合拳、業務組合拳、甚至是專業子公司的全面配合。
放在這樣的背景與話語邏輯下，我們便可以理解平安“團金會”模式的真正意義：平安的團體業務，是在服務企業，是在創造優質資產，是在為平安的險資以及個人業務提供終極保障和支持。
所以我們看到，在今年的報告中，團體金融業務新增了“為險資配置提供資產規模”這一欄目，且2019年這一項增長幅度高達101.3%。
事實上，只有在足夠的優質資產的支撐之下，平安的個人金融業務強勁增長的勢頭才能夠維持下去。
至於對公業務要想做得又大又好，還不一定體現在資產負債表裏，那麼如何把控它的風險？謝永林先生強調，要持有一種審慎的風險態度，“聚焦行業、聚焦地域、聚焦核心產品”，此外，“還要利用科技手段降低運營成本，通過選擇控制信用成本，通過研究分析控制市場風險。”
三、科技賦能抗擊疫情
最後提一下平安的科技業務。科技業務維持良好的增長，而近期的疫情使得科技賦能的效果大為彰顯。
2019年，平安的科技板塊創收能力呈現小爆發的態勢。不論是新平台的設立、孵化上市、以及流量和數據的轉化變現，都積累到了較好的案例，科技發展的邏輯逐漸得到證明。
在2019年中期業績發佈會上，中國平安聯席CEO陳心穎女士提出了科技公司發展的“四階段論”。就目前而言，陸金所、汽車之家已經來到利潤貢獻的第四階段，平安好醫生處在第三階段，平安醫保科技以及新近在美國發行ADR的金融壹賬通處於第二階段。而平安科技業務的總收入為821億元，同比增長27.1%。
而科技對金融業務的賦能，在此次疫情中效果顯著，將疫情的衝擊降到最低。
今年2月3日，憑藉中國平安多年打造的遠程辦公平台，140萬員工與代理人全部線上復工。這樣的規模和效率即便是科技和互聯網企業也未必能夠實現。這正是科技賦能的效果。
藉助人工智能，平安代理人的增員、會議、培訓、乃至銷售環節已經做到線上化。例如，AI面試實行兩年，總共面試600多萬人，目前代理員招聘已經實現100%線上化。有許多代理人表示，通過線上考勤、線上會議、線上培訓，每天過的甚至比以前更加充實，更加積極。
此外，在疫情期間，平安好醫生得到了廣泛的使用。目前好醫生有3.5億註冊用户，日均73萬人次使用，跟3000多家醫院，其中1900家三甲醫院合作，跟9.4萬家藥店合作，線上線下做到了較好的融合。
在惠民方面，平安科技與衞健委提供了15個省疫情預測、監控、防控措施。近期，每天都有100多萬市民使用平安的醫療服務，包括問診、問詢，查詢疫情進展。除此之外，全國有30多萬醫生（佔全國10%），使用平安的AI輔助診斷。
眾所周知，此次肺炎存在潛伏期長、“假陰性”、以及治癒後仍然帶毒等情況，因此診斷方法異常複雜。對此，平安科技的科學家研發了AI輔助診斷的工具，15秒就可以達到90%多準確度。近期在平安好醫生的影象中心上線，目前有200多家醫院使用。陳心穎表示，“希望覆蓋全國，這也是幫助全國抗疫的舉措。”
至於科技業務未來的投入，陳心穎則表示，處於四個階段中階段一和階段二的公司是一定要加大投入的，階段三的部分公司也要投入。金融壹賬通、醫療、以及智慧城市都將會是2020年繼續投入的重點。
四、結論
儘管當下疫情肆虐，對公司的業務造成了一定的衝擊，但是對公司造成的影響是有限且短期的，平安向上發展的邏輯和趨勢是不變的。
2020年是中國平安“金融+科技”、“金融+生態” 轉型深化的關鍵之年，公司將抓住科技創新難得的戰略機遇期，持續推動基礎科技能力不斷提升，應用場景不斷豐富升級，外部賦能快速擴大複製，建立高門檻、有壁壘的國際領先的金融科技和醫療科技能力，不斷豐富應用場景，服務國計民生、反哺金融主業。
基於平安當前的估值較低，以及未來疫情的衝擊可能進一步削低其估值；然而站在長期投資價值的角度，2020年上半年對於中國平安這隻股票，可以説遍地都是機會。
