機構：海通證券

評級：優於大市

投資要點：

復星國際從實業轉型基於保險的產業運營+投資公司。復星在07年開始全球投資，最早提出了“中國動力嫁接全球資源”的理論，在進口擴大與消費升級的大潮下，復星國際正是領航衝浪者。復星持續注重長遠的發展，以“深度產業運營+產業投資”為增長引擎，圍繞全球家庭生活中的健康、快樂、富足領域的需求，致力於智造為大家帶來幸福生活方式的全球生態系統。

中國動力嫁接全球資源，科技賦能提升產業運營效率。復星國際在海外併購和經營方面擁有豐富經驗，復星早在07年提出了全球化發展的戰略，11年來複星已經在全球近20個國家有了投資，業務更是覆蓋了近50多個國家。復星的全球合夥人體系已經運營了多年，復星高度重視全球當地團隊在組織中的作用。同時復星還在搭建更多層次的合夥人體系。復星積極利用科技創新賦能產業運營，通過研究與孵化、投資、進行智能中台建設等方式，提高產業運營效率。

深度運營落腳家庭客户，打造健康、快樂、富足生態。公司聚焦深度產業運營+投資，落腳家庭客户為中心的產業生態，2019H1，家庭客户相關的2C收入達到了558億元，佔比82%。在健康領域，復星擁有製藥、醫療及健康服務、器械診斷三大領域；快樂領域，瞄準中國家庭消費升級需求，“1+N”佈局旅遊及休閒、時尚、體驗式產品及服務，打造家庭消費產業集團；富足生態，佈局保險、金融、投資三大板塊，為健康、快樂生態產業提供強大支撐。

盈利預測與投資建議：我們預計，2019-2021年，公司分別實現收入1319、1491和1679億元，分別同比增長20.6%、13.1%和12.6%；實現歸母淨利潤148、164和178億元，分別同比增長10.5%、10.7%和8.5%，每股EPS分別為1.74、1.92和2.08元，結合同行業可比公司情況，我們給予公司合理價值區間為對應2019年8-9X，對應13.92-15.66元/股，按照1港元=0.9元人民，對應合理價值區間15.47-17.40港元/股，首次覆蓋，給予優於大市評級。

風險提示。市場風險；鋼鐵、石油進入下行週期；利率上行。