機構：中信證券

評級：買入

企業微信定位於企業專屬連接器，強調對內溝通協作、對外客户連接等，目前已服務超過250萬家真實企業，活躍用户達到6000萬，服務涵蓋50多個行業，第三方合作伙伴達到2.1萬家。3.0版本新增微信連接能力，較市場競品具有獨特優勢，同時亦在IM溝通協作、行業應用、生態合作等層面進一步升級。我們持續看好公司產業互聯網業務的長期發展前景，維持“買入”評級。

▍事項：近日我們參加了騰訊企業微信3.0版本發佈會，新版本在連接微信、溝通協作、行業應用等層面進行了較多更新&升級，顯示了騰訊在產業互聯網領域清晰思路和推進計劃。對此我們點評如下：

▍產品概要：企業專屬連接器。企業微信於2016年上線，產品定位於“企業專屬連接器”，即對內連接企業內部的人、設備、系統等，實現高效的溝通協作，對外連接消費者，通過企業微信與微信互通能力，讓員工成為企業的服務窗口。具體運營數據層面，據公司在發佈會現場披露信息，截至目前，企業微信已服務超過250萬家企業，活躍用户達到6000萬，服務涵蓋50多個行業，超過80%的中國500強企業為企業微信客户，第三方合作伙伴達到2.1萬家，每天有超過470萬個系統連接在企業微信上運行。本次推出的3.0版本，仍以進一步深化連接，進一步開放為核心方向，主要更新&升級集中於連接微信、溝通協作、行業應用、開放生態等領域。

▍新增能力：連接微信。作為3.0版本最核心的產品升級點，核心主旨在於將企業微信的場景延伸到企業外部，讓員工成為企業對外服務的窗口，形成更加完善的“人即服務”的能力與工具。主要功能點包括：客户聯繫、客户羣以及客户朋友圈，允許帶有“企業認證”身份的員工直接觸達微信客户，並相應調用微信小程序、企業微信工具&應用等，對客户提供一對一實時服務，同時客户羣、客户朋友圈的引入則有助於企業面向客户實現更好的信息溝通和專業營銷。

▍更新升級：溝通協作、行業應用等。針對個人聊天工具在企業應用場景存在的諸多不足，3.0版本在在線會議、日程、文檔等層面做了較大升級，體現在：默認支持25人同時參會，並可以實時演示文件；基於聊天記錄智能生成日程；實現電子文檔在線編輯、管理、分享等，並相應配套完善的權限管理能力。行業應用層面，公司表示，目前企業微信已經滲透超過50個行業，在醫藥、保險、汽車、教育、金融、政務等諸多領域，TOP10客户覆蓋率達到60%~90%，同時公司亦結合典型行業企業客户案例，分享了企業微信在企業客户內部運營效率、對外客户服務等層面所取得的積極進展，比如天虹零售業務銷售引流改善、人保客户溝通效率提升等。

▍產業生態：開放三項獨有能力。企業微信3.0版本開放了3項獨有能力、13類390個接口、提供8項支持，其中獨有能力包括：連接微信的能力、支持小程序的能力、和支持企業支付的能力，開放接口涉及通信、存儲、安全、小程序、硬件SDK等，支持服務則包括：資質認證、客户線索、商業模式閉環、渠道代理等。在上述能力&服務開放的基礎上，企業微信亦面向第三方合作伙伴形成了5種合作模式：標準應用模式、行業方案模式、智能硬件模式、區域服務模式、產品銷售模式。同時公司亦表示，未來企業微信將和騰訊旗下雲業務、行業解決方案等2B業務進行更好的融合、協同。

▍風險因素：2B業務進展不及預期風險；產業政策風險；宏觀經濟增速持續下行繼續壓制廣告主支出風險；新互聯網產品&服務用户分流風險；市場競爭持續加劇風險等。

▍投資策略：企業微信3.0新增和微信的連接能力，並形成獨特競爭優勢，長期有望和騰訊雲等2B業務形成良好的協同。今年以來，公司2B業務表現搶眼，騰訊雲當前份額已達阿里雲50%，我們持續看好公司產業互聯網業務的長期發展前景，遊戲、廣告、金融等核心變現業務亦將支撐公司中短期業績確定性、成長性，維持對公司的“買入”評級。維持2019/20/21年收入預測3758/4703/5731億元，維持淨利潤（GAAP）、淨利潤（Non-GAAP）預測分別為936/1171/1416、939/1163/1413億元。