機構：國信證券

評級：買入

事項：

郵儲銀行公告：中國郵政儲蓄銀行股份有限公司股票將於2019年12月10日在上海證券交易所上市。

評論：

郵儲銀行A股上市後有望納入主要指數目前A股市場被動指數型基金跟蹤較多，且與銀行相關性大的指數是三個，即滬深300、上證50和中證銀行指數。根據各指數編制規則，郵儲銀行不適用快速進入指數的條件，因此要在指數樣本定期調整時獲得納入指數的資格。前述三個指數均在明年6月15日進行樣本調整。

郵儲銀行A股發行總市值（A股總股本×發行價）達到3649億元（不考慮超額配售選擇權行使），在按最新收盤價計算的全部A股中處於第16位。我們認為考慮到郵儲銀行較大的體量，其在樣本調整時大概率將納入前述主要指數。

納入指數將會帶來增量資金配置

我們認為，一旦郵儲銀行被納入被動型基金跟蹤的主要指數，將帶來增量資金配置，從而有助於提高股價的穩定性。此外，被動型基金以跟蹤指數為主，因此持倉期限更長，長期來看也有助於降低郵儲銀行股價的波動性。

零售優勢突出，對公仍有潛力，資產質量優異郵儲銀行網點數量在全部銀行中居首，憑藉深入社區、深入鄉鎮的網點，郵儲銀行獲得了大量低成本的零售存款，負債優勢顯著。這體現在兩方面，一是郵儲銀行存款成本是全國性銀行中最低的，二是郵儲銀行存款不僅成本低，而且數量大，其全部負債中超過95%都是存款，負債結構遠好於其他銀行。對公業務方面，由於郵儲銀行對公業務起步較晚，我們認為其仍有較大的發展空間，尤其考慮到郵儲銀行的資金成本低，因此長期來看，在對優質企業客户的競爭方面具有天然優勢。

此外，從最新披露的資產質量主要指標來看，郵儲銀行不良率、關注率、逾期率、不良生成率等均低於同期的其他大型商業銀行，資產質量優異。

投資建議

公司基本面亮眼，當前估值處於較低水平，我們維持其“買入”評級。