作者：任建新 

來源： 斑馬消費

11月28日晚間，博雅互動披露2019年Q3業績公告，營業收入8504.1萬元，同比增長0.36%，淨利潤1895.4萬元，同比下降44.62%。

2019年前三季度，公司營業收入2.46億元，同比下降33.46%，淨利潤8206.8萬元，同比下降56.35%。

運營指標下降、業績下滑，投資頻頻踩雷，靠着一款深陷管制危機的《德州撲克》，博雅互動的老本還能吃多久？

德撲危機高懸頭頂

這幾年，幾個重大挫折一直困擾着博雅互動（00434.HK），也是導致公司業績連年下降的主要原因。

遊戲行業中，頁遊已是明日黃花，手遊才是大勢所趨。但是，公司頁遊轉手遊進展並不順利。

2013年以來，公司頁遊業務一直零增長甚至下滑，手遊業務經過2013年-2014年從零而起的高速增長後，2015年開始急轉直下。

2019年前三季度，公司網頁遊戲收入1.07億元，同比下降17.50%；移動遊戲收入1.38億元，同比下降42.14%。

2017年Q2開始，蘋果公司加大對蘋果應用商店內APP的整頓和檢查，波及博雅互動，公司內部稱之為“蘋果事件”，其影響一直持續至今。

最嚴重的便是德州撲克危機。公司在財報中表示：市場傳聞《棋牌類網絡遊戲管理辦法》將出台，下架德州撲克類遊戲，從2018年6月1日起全面禁止運營德州撲克遊戲；雖政策尚未出台，但部分平台已經對相關產品進行了下架處理。

雖然公司已經採取了低調措施，官網的核心產品欄目中，已不見了《德州撲克》的相關宣傳。但一個無法否認的事實是，《德州撲克》是公司的核心產品。2019年前三季度，公司旗下《德州撲克》遊戲產生收入1.81億元，佔公司營業收入的73.53%。

也就是説，公司旗下最核心的產品已經被部分渠道下架，且一直面臨被全網封殺的風險，達摩克利斯之劍高懸頭頂。

用户下滑，氪金大增

此前，博雅互動一直是中國最大的棋牌類遊戲公司，2004年創立於深圳，2013年11月登陸港交所。

靠着《德州撲克》、《鬥地主》、《四川麻將》、《卡五星》等幾款簡單的產品，公司賺到盆滿缽溢。

即便是在業務異常艱難、業績大幅下滑的2018年，公司營業收入、淨利潤分別為4.53億元、2.02億元，毛利率、淨利率分別為67.29%、44.46%。

截至2019年9月30日，公司現金及現金等價物餘額達8.13億元。

但是，隨着棋牌遊戲板塊低門檻導致的強競爭，以及有關部門對遊戲行業特別是棋牌遊戲的強監管，躺着賺錢的時代過去了。

2018年5月，因涉嫌賭博，聯眾（06899.HK）副總裁等一干人等被捕，所涉遊戲項目正是該公司旗下的德州撲克遊戲，一時行業風聲鶴唳。

受多種因素影響，博雅互動運營情況每況愈下。2019年前三季度，公司活躍用户數量和付費用户數量分別同比下降超過30%——所有運營指標中，只有《德州撲克》產品的每付費用户平均收益上漲50%。

投資業務頻繁踩坑

面對行業的動盪，博雅互動多措並舉，希望能維持現有狀態。

首先，推動旗下產品出海，相對來説，海外市場的監管環境沒有那麼嚴峻。目前，公司各大市場都出現下滑，海外市場已然成為業績的中流砥柱。

2019年前三季度，公司簡體中文版本收入3488.1萬元，同比下降73.21%，其他語言版本收入2.11億元，同比下降11.79%。

其次，加強運營。公司遊戲產品的門檻太低，誰都能出來做一款《鬥地主》或者《打麻將》，遊戲巨頭騰訊科技（0700.HK）、新上市的禪遊科技（2660.HK）等等，都要在這個細分市場裏分一杯羹。

公司通過與渠道商合作來獲取用户，更大的主觀能動性在於後期運營，提升用户的留存率。公司根據自身產品特點，舉辦大量線下棋牌比賽。這個11月，公司在成都、自貢等多起舉辦麻將公益賽。

反倒是推新品取代德州撲克核心地位的計劃，一直進展緩慢。畢竟，在目前的市場環境下，棋牌遊戲的品類、開發、版號等等，都存在問題。

值得一提的是，公司的投資業務也千迴百折。

博雅互動通過做棋牌遊戲賺來的錢，投資了多家遊戲公司，其中雷尚科技2015年被天神娛樂併購，以股份來支付對價。

本來這可以成為一個投資-退出的成功案例，但偏偏遇上天神娛樂這個超級大坑，公司持有的這部分資產價值縮水大半。

另外，博雅互動的聯營公司飯後科技、匯付天下、易新天下、極思維智、傲英網絡也都幾乎不賺錢，2019年前三季度公司錄得分佔虧損20萬元。

近年，公司繼續加碼投資，出資3億元參與設立嘉興博雅春雷股權投資基金，目前已投資項目包括上海大途弘安信息科技、農法自然農業科技等公司。

企查查顯示，日前被逮捕的上海灘資本大佬戴志康，也是嘉興博雅的穿透後股東之一。