中金公司發佈報告稱，敏華控股(01999.HK)公1H20FY業績為收入55.93億港元，同比增長1.9%；歸母淨利潤7.06億港元，同比增長6.1%，符合該行預期。該行表示，認為在公司內銷收入佔比提升、外銷業務風險釋放驅動下，公司估值中樞有望持續提升，上調其目標價17.6%至6.00港元，維持“跑贏行業”評級。

該行稱，1H20FY公司中國市場營收增長11.8%至28.95億港元，環比2H19FY的5.7%明顯提速，佔總營收比重首次超過50%，預計新零售渠道(包括電商、抖音、直播等)營收增長超過70%。從量上看：得益於公司今年持續推出多款風格年輕、定位大眾的爆款新品，內銷沙發銷量增長31%至21.8萬套。

該行預計，後續越南供貨佔比將持續提升，至2020年年中將實現80%-90%產能轉移。公司前瞻佈局越南產能，1H20FY北美銷售收入中由越南供貨佔比已經提升至34.4%，公司越南新廠房已經在8月建設完成。

該行表示，公司盈利能力改善，報表質量提升。1H20FY公司毛利率同比提升2.8ppt至35.0%，主要得益於：原材料價格下跌和收入結構變化，毛利率更高的內銷收入佔比提升。