機構：國元證券

評級：買入

目標價：9.66港元

投資要點

新藥研發取得突破

利培酮微球已經完成了中、美臨牀試驗，其生產基地通過了FDA的PAI檢查。LY01008(VEGF單抗)已於2019年5月在中國完成與Avastin療效和安全性對比的III期臨牀試驗的入組，共計入組648例患者，已完成主要指標客觀緩解率的觀察，為適用於非小細胞肺癌或結腸直腸癌的單抗。公司掌握長效及緩釋技術、脂質體及靶向給藥、透皮釋藥系統及新型化合物四大技術平台共七項技術，產品研發分國內和海外兩條產品線進行，海外研發的主要方向是中樞神經用藥，在5款臨牀三期或待批准的藥物。國內研發8款進入臨牀三期或待批准的藥物中，抗腫瘤用藥有2款，中樞神經系統用藥有5款。

力樸素有望保持增長，血脂康增速有望加快

力樸素作為國內首個且唯一獲批准銷售的紫杉醇脂質體產品，相比傳統紫杉醇擁有治療效率高、毒副作用小的特點。該產品在2019年上半年實現了12.7億元的銷售收入，同比增長29.9%，寫入2019年肺癌及食管癌診療指南。在國內藥企的白蛋白紫杉醇2018年進入市場之後，力樸素依然保持了較快的增長。2019年11月的國家醫保目錄談判，因為目前白蛋白紫杉醇未進入醫保，公司對降價幅度有一定的可選擇空間。而且目前市場已經充分反應了價格下降的預期，我們認為力樸素還是可以保持增長。授予阿斯利康血脂康膠囊推廣權以來，血脂康的營收同比增長了33%並在2019年上半年達到2.31億元。

首次覆蓋給予買入評級，目標價9.66港元

公司研發取得突破，在研產品豐富，現有產品還能保持較快增長，2019-2021年EPS分別為0.48、0.58、0.69元。給與目標價9.66港元，對應2020年15倍PE，較現價有42.58%的漲幅空間，首次覆蓋給予“買入”評級。