來源：新浪港股

10月30日消息，王傳福旗下的比亞迪和比亞迪電子雙雙公佈第三季度業績。其中，比亞迪淨利暴跌近9成，比亞迪電子淨利也大降逾4成。但令投資者困惑的是，比亞迪暴跌7%，但比亞迪電子卻大漲了13%。到底發生了什麼，為何比亞迪電子和比亞迪走出完全不同的走勢？

比亞迪淨利暴跌9成，遭投資者紛紛看衰

今日開盤，比亞迪股份在香港暴跌9%，截至發稿，比亞迪跌7%。昨日比亞迪公佈第三季度業績，財報顯示：財報顯示，三季度營收316.37億元，同比下降9.17%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.19億元，同比下降88.58%。

更讓投資者失望的是，比亞迪預計，其2019年全年淨利潤為15.84億~17.74億元，這意味第四季淨利潤的增長更是微乎其微。而公司前三季度就已經實現了15.74億，這相當於公司第四季度幾乎無盈利。

不僅如此，根據比亞迪銷量快報，其9月份新能源車銷量僅為13681，同比暴跌50.97%，連跌三個月，且跌幅再次擴大，跌幅遠超行業平均水平。

對比亞迪來説，雪上加霜的是其市場份額的下滑。數據顯示，比亞迪在新能源車領域，2月份的市場份額為30.12%，而9月份已經下滑到21.11，跌幅達三成之多。

作為國內新能源領域的帶頭大哥，比亞迪老闆王傳福，多次公開呼籲國家明確禁售燃油車時間。但具有諷刺意味的是，現如今燃油車成了比亞迪的頂樑柱和救世主。

最近半年，比亞迪燃油車銷量連續攀升，9月份甚至達到同比上升35.17%的漲幅。燃油車銷量佔到比亞迪整體銷量的66.41%。關鍵時候，以新能源汽車聞名的比亞迪，銷量卻要依靠燃油車來支撐。

如此大的業績暴雷，投資者集體看衰，紛紛拋售比亞迪股份。最近2個月公司的股空率一直居高不下。根據富途實時數據，小摩減持46萬股，瑞信減持34萬股，內地聰明資金減持10萬股。

為何比亞迪業績暴雷？

比亞迪如今的困境，跟國家新能源政策補貼退坡，有直接關係。一方面，比亞迪的銷量受到國家補貼的直接影響。今年上半年比亞迪新能源汽車的月均銷量約為2.42萬輛，而補貼新政開始後，其銷量迅速下滑，7月、8月、9月分別為1.65萬輛，1.67萬輛和1.36萬輛。

另一方面，比亞迪的大部分淨利潤都靠補貼。根據2018年財報，比亞迪獲得20.73億元補貼資金，約佔淨利潤的75%。2019年上半年比亞迪獲得7.09億元補貼資金，佔當期淨利潤的48.76%。

根據工信部在10月份發佈的新能源汽車補助資金公示，經過測算，比亞迪平均每輛車補貼金額在11萬多。

從上面的數據就可以看出，比亞迪對於補貼的依賴程度有多深，它還是那個“温室的花朵”，抗風險禦寒冬的能力有待加強。

隨着國家補貼退坡政策的推進，未來比亞迪在銷量和淨利上將雙雙承壓。失去了“補貼温室”的保護，比亞迪能否抗衡來勢洶洶的特斯拉？這讓人很擔心。

隨着上海工廠的建成投產，特斯拉國產化進程加快，未來特斯拉對自主品牌新能源車企的衝擊會越來越大，留給比亞迪們的時間已經不多了。

比亞迪電子淨利下滑4成，但股價暴漲13%

和比亞迪同時公佈業績的，還有李傳福旗下的另一家公司，那就是比亞迪電子。前三季度業績顯示，該集團於期內營業額為383.99億元人民幣(單位下同)，同比增長30.19%。毛利為26.12億元，同比減少19.09%。母公司權益擁有人應占溢利為10.26億元，同比減少43.04%。每股基本盈利為0.46元。不過，雖然淨利下滑43%，比亞迪電子卻被炒瘋了，截至發稿，比亞迪電子暴漲13%，發生了什麼？

根據公司前三季度業績以及中期業績，公司淨利雖然大跌43%，但考慮到上半年公司實現5.8億的淨利，公司第三季度單季度便實現了4.5億的淨利，反彈幅度還是很大的。

而比亞迪電子第三季度淨利大幅反彈，也獲得了投資者的認可。在經紀商持股中，瑞銀大幅買入200萬股，德意志銀行買入88萬股，不過，內資聰明資金卻減持了27萬股。

公開資料顯示，比亞迪電子主要業務是為手機制造商製造和銷售手機組件(主要包括手機外殼及手機鍵盤)及模組，是華為重要的供應鏈生產商。9月9日，由長沙比亞迪電子有限公司生產的首批華為手機正式下線，在偉創力退出後，比亞迪電子正式取代偉創力成為長沙“超級工廠”新主人，承擔起華為第二製造中心的代工重任。

中信證券表示：公司主業為智能手機結構件及組裝代工，近期在國內大客户的國產替代趨勢下有望在收入端顯著受益代工訂單的轉移，並後續有望在利潤端受益結構件毛利率回升帶來的改善，此外公司已切入北美大客户核心產品項目，我們看好公司2020年業績的改善，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國內端，主要關注大客户國產替代趨勢下的手機及基站代工訂單轉移。1）手機業務，公司承接國內大客户原屬偉創力的組裝代工產能，2018年組裝約3000萬部，2019/20年有望分別增至6000/7000萬部，對應收入增量達數十億元；此外，業務協同下，公司在國內大客户手機機殼/中框的份額亦有望提升，雖增速不及代工業務，然毛利率（約15-20％）遠高於代工（1％），對毛利增量貢獻達數億元。2）基站業務，新增國內大客户5G基站的代工及部分零部件業務，預計單機價值量可達1萬元，收入增量有望接近10億元。

海外而言，北美大客户多年耕耘切入核心產品，有望帶來百億收入增量。公司切入北美大客户供應鏈，從配件、周邊產品到近期承接核心產品項目，我們推測大概率為iPad的組裝代工及金屬背蓋。我們估算核心產品單機價值量（含帶料採購）約250美元，相關業績有望於2020年落地，貢獻的收入增量有望達百億量級，毛利率有望優於安卓水平，打開未來更大合作空間。

利潤端，手機結構件毛利率有望回暖，顯著改善盈利水平。2018H2至今公司毛利率下跌主要源於手機行業負增長、金屬結構件競爭加劇，疊加貿易摩擦影響國內大客户手機出貨。我們認為，2019H1金屬結構件競爭格局開始轉好，尾部廠商逐步出清，後續國內大客户手機出貨量有望逐漸恢復，2020年5G換機潮更有望拉動手機行業整體回暖，公司毛利率有望觸底回升，盈利水平可期改善。