昨日，味千（中國）（00538.HK）公佈了第三季度未經審核營運統計數字。公司期內同店銷售增長6.9%；快速休閒餐廳業務銷售同比增長9.9%。

（圖源：公司公告）

對於上半年業績出現較大幅度下滑的味千（中國）而言，這無疑是較大的利好消息。今年上半年，味千在香港市場的同店銷售同比下降18.3%，內地市場同比增長5.4%。回顧期內，公司取得營業額12.24億，上升6.1%；核心業務溢利6300萬元，同比下跌48.1%；淨利為0.87億，同比下降28.6%。

（圖源：公司中報）

對應股價表現方面，味千在5月16日一度錄得年內最高價4.27港元，但之後股價便一路下挫，截至最新暫報2.41港元，期間跌幅為42%。

（圖源：格隆匯官網）

經營規模擴大惟淨利下滑

味千（中國）成立於1996年，為日本“味千拉麪”連鎖店中國內地與香港總代理。在中國內地及香港市場，味千（中國）為最大的快速休閒餐廳連鎖運營商之一，主要以味千品牌經營日式拉麪及菜式。

截至今年上半年，公司旗下共有休閒連鎖餐廳770間，同比增加52間。餐廳網絡覆蓋全國31個省份及直轄市中的140個城市。另外，公司在上海、成都、天津、青島、武漢及東莞的生產基地亦已建成投產。

但在大幅擴張的同時，公司成本費用亦在不斷上升。上半年，味千存貨成本佔營業額比例約為26.9%，較去年同期增加2.1個百分點（公司表示主要是原材料成本上升）；人力成本佔營業額比例為27.0%，同比上升約0.8個百分點。對應毛利率則由上年同期約75.2%下降至約73.1%。

除此之外，公司其他經營開支（包括燃油及水電、耗料、廣告及促銷和特許費開支）亦較去年同期增加約32.9%至2.2億元，佔營業額比例為18.0%，同比上升3.7個百分點。公司表示該其他經營開支增加的原因主要是廣告及促銷的開支增加。

折舊攤銷費用則為1.98億元，同比增加約151.8%，主要是由於採納香港財務報告準則第16號的使用權資產折舊所致。

顯然，公司在大幅擴張的同時，並未能很好地控制有關材料、人工、廣告宣傳成本，抵扣有關成本後，公司上半年經營溢利僅為6287.8萬，較去年同期下跌近半。

（圖源：公司中報）

值得留意的是，上半年期內，公司全資附屬公司Ajisen Properties Limited以1.64億對價向創始人兼董事長潘慰出售了全資附屬公司麒麟不動產有限公司的全部股權。該出售令公司期內錄得其他收益及虧損的收益人民幣3220.5萬元，同比增加約31.3%。

但明眼人應該可以看出，該將附屬公司全部股權轉手到公司董事長，從而增厚公司收益的手法用意何在。

而在收入端，公司情況亦不算太理想。公司收入來源主要來自於零售連鎖餐廳業務。報告期內，業務分佈錄得收入11.45億元，佔總收益93.5%。其中，內地市場收益為10.65億元，香港市場收益為8009.4萬元。從分市場收益看，公司收益主要來自內地市場。

雖然如此，公司在第二大市場香港市場去年全年及今年上半年同店銷售均錄得下滑，且從上半年業績來看，香港市場的溢利率仍較低（溢利僅為4.4萬元）。

（圖源：公司中報）

而即使公司披露其第三季整體同店銷售收入出現增長，公司擴張過程中“不受控”的費用支出增長仍難以讓外界對其持續增長有信心。

“日式拉麪”老店的前景如何？

據《餐飲產業藍皮書：中國餐飲產業發展報告（2019）》，中國餐飲近年保持快速穩定增長，有望在2023年超過美國，成為全球第一大餐飲市場。國內居民消費結構正發生變化，餐飲消費從自我服務向社會服務轉變，外出就餐比例持續推高。

據國家統計局數據顯示，今年上半年餐飲業收入為21279億元，同比增長9.4%。

國內餐飲業的蓬勃發展亦催生了市值近2000億港元的海底撈（06862.HK）。截至今年年中，其門店數由2018年年底的466家增長到593家，淨盈利為9.11億元，同比增長40.92%。

而依託餐飲業的美團（03690.HK）最新市值為5287.35億港元，已超越百度，成為中國互聯網行業市值第三大公司。

從大行業看，“餐飲業”這條賽道不可謂不好，但味千（中國）在其中卻過得頗為掙扎。

2013年至2018年，公司在不斷擴張其餐廳網絡的同時，總營收卻由32.41億元下降至23.77億元，近三年一直維持在23億左右。

（圖源：同花順）

2011年，公司股價一度達到17.94港元的歷史最高值。但同年7月21日，北京電視台曝出味千主打的純豬骨熬製湯底其實是廉價粉料及其他濃縮液勾兑而成，真正成本僅有幾毛錢，“味千拉麪”品牌形象隨之大受影響，公司股價亦進入了漫漫下行週期，直到現在還未回覆跡象。

之後，公司曾投資百度外賣，意圖拓展外賣業務，但其後項目被餓了麼收購。此後，公司還曾推出鐵板飯、韓式石鍋飯、蓋澆飯、炒麪、印度飛餅等單品，甚至還有下午茶或輕食服務（該服務後來因經營效果不佳而作罷）。

味千（中國）一直表示要在“大骨熬湯”上精耕細作，但從其之後的經營策略來看，其品牌定位並不是那麼清晰。

今年3月份，公司宣佈罷免其CFO劉家豪職位，理由是其挪用公司資金超2000萬元。劉家豪自2008年起就出任味千（中國）CFO，任職期間還身兼集團多家子公司的祕書。對於味千而言，其挪用公款不僅是對公司造成損失；因劉家豪職務關係，對於公司對外公信度而言，更是造成了極大的負面影響。

目前的味千，在大幅擴張的同時，亦正飽受控費不力問題的困擾。同時，公司對“味千拉麪”的品牌定位亦並不太明確。在餐飲業競爭越來越激烈的大前提下，曾經紅紅火火的“日式拉麪”老店味千拉麪該用什麼來吸引更多的新客户呢？