招商證券國際發佈報告稱，小米(01810.HK)是智能手機/消費者IoT產品的領先品牌，在中國和印度市場具有強大市場地位。小米智能手機出貨量已位居全球第四，印度第一。憑藉其物聯網IoT產品，小米的全球MAU(月均活躍用户)規模接近3億，並且尚未完全變現。預計小米的ARPU(每用户平均收入)將從2019年的人民幣62元增長至2020和2021年的66元和73元，得益於互聯網金融/增值服務以及海外用户的變現。估計ARPU每增加10%，將帶動公司盈利增長5%(目標價上升0.5-0.6港元)。

該行認為，小米近期的智能手機停滯(19年前9月同比持平)已充分反映於其股價中。得益於5G帶動的手機更新週期和較低的可比基數，預計2020和2021年小米智能手機將重拾10%和8%的增長。認為運營商不會對5G手機提供補貼，並預計小米將以高度性價比產品在5G更新週期中贏得更大的市場份額。智能手機銷售的增長恢復將會再次拓展小米的互聯網服務機會，帶來盈利上升和估值上升。

該行表示，首予“買入”評級，目標價11港元。