機構：國泰君安

評級：收集

中國交通建設(01800HK)2019上半年收入同比增長15.2%至2,391億元（人民幣，下同）。股東淨利同比增6.1%至88億元。業績符合市場預期。整體毛利率同比下降1.7個百分點至11.7%。2019上半年公司新籤合同4,288億元，同比增15.5%。

我們預計2018-2021年整體收入將以8.6%的複合年增長率增長，預計整體毛利率於2019-2021年間將最多穩定在12.8%。此外，我們預計公司於2019-2021年間的淨負債率將維持低位及可控，股東資金回報率則維持於10.0%至10.3%。

我們對2019/2020/2021年的每股盈利預測分別為人民幣1.279元、1.349元及1.526元。我們預計公司基建建設業務將會穩步回升但對於海外基建業務持謹慎態度。基於公司中期業績僅僅符合預期，我們將目標價下調至8.50港元，對應6.1/5.8/5.1倍的2019/2020/2021年市盈率。維持“收集”評級。