隨着5G時代的即將到來，信息通信業進入升級發展新週期，也將帶給行業各大公司新的契機。6月6日，工信部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。這意味這四家運營商可以開始建設並運營5G網絡，中國由此正式進入到5G商用元年。

面對接下來如火如荼的5G建設浪潮，通信行業也迎來了較為確定性的機會，值中期業績發佈之際，透過行業內各家公司的財報，尋找具備潛力能充分受益5G發展的標的企業，並適當押注不失為當前一個不錯的投資策略。在這裏筆者相中的是摩比發展(00947.HK)。

1、盈利反彈業績整體向好

8月21日晚間，摩比發展發佈2019年中期業績，期內公司實現收入5.84億元，同比減少2.0%；股東應占溢利1.39億元，同比增加87.9%；每股基本盈利1.7分。

從業績表現來看，公司營收雖然有所下滑，但較之過往已經明顯企穩，而歸母淨利實現較大幅度增長，反映公司已經邁出此前業績低谷期，表現開始全面向好。

作為一家專門提供天線、射頻、雲WIFI系列產品及解決方案的企業，摩比發展的營收主要來源三大塊：天線系統、基建射頻子系統、覆蓋延伸方案。其中天線系統產品銷售佔總營收最高，過往均超過50%，其次基建射頻子系統營收佔比則在35%左右，覆蓋延伸方案營收佔比在6%左右。

今年上半年來，三大板塊產品表現不一，其中天線產品下降10%至3.41億元，覆蓋延伸方案下降9.9%至3729萬元，基站射頻子系統產品的銷售額則提升17.1%至2.05億元。

重點分析兩個重要的板塊，從財報來看，期內公司天線業務收入下滑主要由於國內運營商資本開支投入計劃的延遲，以及印度市場的運營商資本開支的減少。其中3G的W-CDMA和4G的FDD-LTE業務較上年下滑35%，4G的TD/TD-LTE業務也下滑了34%，不過由於低頻重耕、物聯網天線和PRE5G業務出現了大幅的增長，整個天線分部的業務並未出現較大幅度的下滑。

其次，第二大業務射頻子系統營收增長主要則源於中興通訊和諾基亞需求增加。其中，WCDMA/FDD-LTE射頻子系統產品的收入同比大增47%至1.23億元。低頻重耕/物聯網射頻子系統產品的收入同比增加30%至約4048萬元。

回顧過往，公司整體營收有所趨緩與整個大環境不無關係，過去幾年，伴隨通信行業進入4G到5G的過渡週期，國內通信網絡建設及設備投資進入相對低谷時期，其中2016到2018年運營商資本開支連續下滑，整個行業表現不太景氣。另外公司大客户中興去年亦受美製裁，摩比發展在複雜的環境下，表現也相對遜色。

而隨着2019年的到來，伴隨5G建設預期加強，運營商資本開支觸底回升，帶動產業鏈整體回暖。根據運營商披露的2018年財報，在不考慮移動5G投資的情形下，2019年三大運營商資本開支為2859億元，與去年基本持平。考慮移動5G投資，資本開支可達3031億元，同比上升5.6%，其中340億元用於5G投資。由於運營商的資本開支向產業鏈公司的傳導一般滯後半年左右，整個行業在今年上半年也逐步開始有所表現，這一點也在行業的盈利端有所體現。

今年上半年摩比發展的毛利由2018年同期1.319億元增加至1.42億，增幅達7.8% 。公司淨利潤則由2018年同期741萬元顯著增加約87.9%至1392萬元。公司整體毛利率由去年同期22.1%增加至24.4%。公司淨利潤率達2.4%，而2018年上半年同期為約 1.2%。各項盈利指標已經開始全面回暖。

2、受益5G發展，邁向新拐點

隨着5G商用牌照的發放，運營商積極開展5G建設，資本開支觸底回升，整個行業的增長也將值得期待。

根據5G產業鏈各環節投資時序，無線射頻板塊有望最先受益，伴隨5G資本開支的提升，該領域提前分享行業紅利。

從2019年三大運營商的資本開支計劃來看，資本開支結構偏向無線。2019年，三大運營商無線側投資預計超過1300億元，同比增長約15%，這也意味着無線主設備商將明顯收益。隨着2019年確認資本開支拐點，2020年開始全面提速，無線射頻板塊還將有望迎來快速增長的紅利時期。

從國內市場前景來看，4G網絡整個產業鏈經過了十幾年的發展，目前已經非常成熟，但是5G相關產業鏈目前還不是特別成熟，這就為市場帶來了新的機遇。5G核心技術由中國主導，加上5G強調有源化，這將進一步提升中國設備商的影響力，摩比發展與設備商客户，如：中興通訊、諾基亞等建立長期的戰略合作關係，這為5G市場份額的增長打下了堅實的基礎。

海外市場方面，公司在整個海外市場仍然保持較高的增長，該板塊依然有所表現，未來增長亦值得期待。實際上，當前全球正在加速建設4G網絡，作為在全球市場較高市佔率的摩比發展也將藉此受益，目前除海外市場份額擴大外，摩比發展還已成為歐洲部分運營商的核心全網天線獨家供應方，而公司在2016-2017年相繼進入了諾基亞和愛立信天線供應商的短名單，並在2017-2019年陸續突破了海外多個大型跨國運營商的短名單，相信通過前期的積累，未來在海外市場的開拓還將有進一步的進展。預期隨着訂單陸續執行，公司國際收入還將實現快速增長。

公司產品研發緊跟5G發展新需求，不斷推陳出新，憑藉在天線和射頻領域多年來的技術和工藝積累，為滿足5G覆蓋能力更強、頻譜效率更高、速率更快、應用場景更廣的需求，摩比發展目前推出了很多5G新產品。首先，天線系統方面，公司目前推出了5G Massive MIMO宏基站天線，主要作用於5G的宏覆蓋，未來會向小型化輕型化去發展。另外，公司亦具備微基站天線的出貨能力，這款天線主要作為街道站、室內站等對宏基站天線覆蓋不到的區域進行熱點補盲。因5G頻段高、波長短等特徵，微基站的市場規模會進一步擴大。

射頻方面，公司新推出小金屬腔體濾波器以及介質濾波器等產品，並具備出貨能力。隨着未來5G基站對器件的小型化及輕量化越來越重視，陶瓷介質濾波器在滿足性能的前提條件下，憑藉輕量化、抗温漂性能好以及小型化優勢成為主設備商主要選擇方案之一，並且逐漸替代小型化金屬腔體濾波器成為主流應用趨勢。因此，此類介質新品的需求能為摩比發展的射頻業務帶來新一輪的增長點。

新業務方面，5G時代多網協同，公司着眼於加快推進小型化集成化基站建設，不斷拓展5G新品研發通道，推出皮基站及雲WIFI、智能燈杆等寬帶化、定製化產品，為實際應用場景提供解決方案，併為公司向垂直行業發展鋪上了奠基石。

最後伴隨5G時代的正式到來，公司整個業務板塊更將有望在運營商資本開支帶動上，全面進入新一輪週期，邁向高速發展階段充分享受行業升級帶來的紅利。

3、 結語

業績公佈後，摩比發展展開了回購動作，8月23日，該公司以均價0.92港元的價格回購63萬股股份，斥資57.8萬港元，回購股份數佔於普通決議案通過時已發行股本0.077%。

此外公司還相繼獲股東李小勇及主席兼執行董事胡翔增持，其中，李小勇於8月27日在場內以每股平均價0.83港元增持276.2萬股，涉資約229.25萬港元。增持後，李小勇的最新持股數目為4335萬股，持股比例由4.95%升至5.29%。胡翔則於8月29日在場內以每股平均價0.8337港元增持30萬股，涉資約25.01萬港元。增持後，胡翔的最新持股數目為2751萬股，持股比例由3.32%升至3.35%。

在資本市場，股東及管理層增持及公司的回購動作屢見不鮮，而時點一般會出現在公司股價走勢低迷，或者價值偏低的時候。投資者藉由此動作也會逐步意識到，或許代表着上市公司的內在價值有可能存在被低估的情況。

當前5G爆發前期，公司的業績增長已經有了較高的確定性，股東李小勇及主席兼執行董事胡翔作為公司的"內部人"，其增持行為所反映出來的意義，理應比平常的資本增持更具代表性。如今，在大股東增持及公司回購的"雙管齊下"行動的背後，顯然更多展現的也是這些行業資深玩家對公司業務發展的信心以及對公司長期投資價值的認可。