作者：左岸

来源：懂懂笔记

版权对于在线音乐平台来说永远是命门，因此全球在线音乐市场始终会以此作为竞争的核心。

可以说，在付费听歌逐渐成为共识的氛围下，在线音乐平台只要拥有足够的用户，足够的版权曲目，应该无往不利。也正是因此，腾讯音乐的新一季财报显示，Q2营收同比增长了31%，达到59亿元人民币；归属于公司股东的净利润为9.27亿元，同比（去年同期9.04亿元）增长2.5%。但为何财报公布之后，腾讯音乐却没能守住股价？

对于亏损是常态的在线音乐平台而言，实现持续盈利的腾讯音乐表现相当不错。那么，财报公布之后股价却应声下跌必然有其原因。或许是因为业绩未能达到此前外界的预期，或许是其长期增长逐渐乏力和“护城河”不再那么明显。

No.1

营收增长的背后 重要指标增速在放缓

作为国内最大的在线音乐平台之一，Q2营收达到59亿元虽然不俗，却要低于市场预期的59.4亿元。尽管相差不大，但仔细观察财报之后可以发现，在资本市场眼中最重要的增长趋势方面，腾讯音乐有些迟缓了。

在营收和利润增速方面，腾讯音乐上市后已经连续三个季度放缓。本季度的营收增速为31.%，2019年第一季度的营收同比增幅为39.4%，而在2018年第四季度，营收增幅则是50.5%。

除了营收连续三个季度增速减缓，利润方面也是同样境况。今年第一季度的盈利为9.87亿元，相较于上一季度下降了6000万元（为9.27亿），同比增幅只有2.5%。而在毛利率方面，从上年同期的39.9%下降至当季的32.9%。对此，腾讯音乐方面也指出：主要是因为内容费和收入分成费增加的缘故。

2019年3月至今腾讯音乐股价走势

来源：新浪财经纽交所市场数据

显然，经过高速增长期后，腾讯音乐正逐渐走进增长放缓的阶段，这也是成长需要付出的代价。

截止今年一季度，腾讯音乐库里已经收录了来自国内外音乐唱片公司超过3500万首的版权歌曲，大量的资金投入使其在拥有海量曲库的同时也拥有了强大的竞争力。而根据此前彭博社的报道显示，腾讯正计划收购维旺迪集团(Vivendi SA)旗下环球音乐(Universal Music)10%的股份。一旦收购成功，腾讯音乐在上游版权领域的优势或将将进一步释放。

有一点值得注意，腾讯公司（而非腾讯音乐）主导收购，目的应该是为了扩大集团整体的生态体系建设，将版权音乐的“威力”与旗下更多业务和服务进行整合。根据QuestMobile此前发布的《中国移动互联网在线音乐行业报告》显示，截止2018年7月腾讯系音乐独占用户比高达92%。活跃用户规模方面，旗下的三款在线音乐应用酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐也分列行业前三位。但是在短视频的竞争领域，面对抖音的成长腾讯却仍然没有出现一把“利器”。

显然，依靠重金购入海量版权所获取的竞争力，需要在更多的领域释放。不过，此举在带来大量用户的同时也带来了巨大的压力，特别是在内容费用支出已经成为持续“重负”的当下。同时，依靠雄厚资本不断扩充版权和市场份额的做法，似乎也带了了一定负面效应。

近日有外媒报道称，因与环球音乐、索尼音乐和华纳音乐等唱片公司签署具有反竞争效果的独家版权协议，腾讯音乐正在遭受国家市场监管总局的反垄断调查。尽管腾讯方面随即否认了相关传闻，但后续又有国外用户曝光了一张自法律咨询机构Mlex market insight的报告截图。截图显示，环球音乐集团正在配合参与中国监管部门针对中国在线音乐市场的监管调查。

No.2

花钱买版权 在线音乐却不是创收重头

当然，腾讯音乐重金押注版权的做法有其更深层次的目的。毕竟，版权是音乐行业一切商业行为的基础。不过分析腾讯音乐的新一季财报可以发现，在投入重金购买大量版权之后，腾讯音乐的营收来源却没有集中体现在音乐服务这条主线上。

财报显示，虽然平台目前拥有6.52亿月活用户，但用户付费的意愿并不强烈，付费用户仅占月活用户的4.8%（为3100万人）。反观另一家国际流媒体巨头Spotify，其付费用户则高达8000万，一度占比近38%。付费用户数量偏低，使得腾讯音乐二季度在线音乐业务（包含订阅服务、广告等）的营收占比仅为26.44%，与其社交娱乐服务相比逊色不少。

得益于全民K歌和相关直播业务的收入剧增（同比增幅35.3%），二季度社交娱乐服务贡献了约73%的营收，在此前的两个季度中该业务的营收占比也高达72%。而且，社交娱乐服务的移动MAU只有2.39亿人次。由此可见，至少从赚钱能力这一项来看，投入重金购买的大量版权在直接资金回报方面并不明显。

对此，相关行业分析师对懂懂笔记表示：“这个现象不是腾讯一家的问题，目前国内内容付费的趋势刚刚兴起，一些用户并不愿意为内容付费，整体版权意识仍有待提高。而直播的盈利能力显然比在线音乐高上不止一个台阶，因此社交娱乐服务营收占比高不是意外的事情。另外在线音乐市场对版权的强烈需求，必然会造成版权价格持续走高，这也导致了腾讯音乐营收成本的增加。”

同时该人士强调：“从现阶段国内在线音乐平台的发展来看，未来很长一段时间社交娱乐服务的营收占比依然会很高。想要依靠音乐版权赚钱，短期内很难实现。当然，对于腾讯音乐而言，这样高度依赖社交服务的营收状况显然不是什么好事，未来其势必要拓展新的新的营收渠道。”

如果将目光放到整个国内在线音乐行业，可以发现腾讯音乐依靠海量版权搭建起来的“护城河”并非牢不可破。目前腾讯系最大的竞争对手网易云音乐总用户量也突破了8亿大关，其“音乐+社交”模式依然呈现了独特优势。为此网易云音乐还上线了“云村社区”，并增加了Mlog（音乐日志）功能，包括丁磊在网易新一季财报会议上都对此反复提及，可见其重视程度。

或许在社交化、社区化方面，腾讯音乐还需要进一步继承和发扬腾讯优良的基因，并通过解决用户痛点，在社交+版权音乐上扳回一城。未来，这无疑也是腾讯音乐必须仔细思考的核心问题之一。

【结束语】

重金押注版权是一条长线战略，目前出现的短板仍需要腾讯音乐不断去补足。在依靠版权垒砌“护城河”的同时，腾讯音乐也要理解用户是为了音乐而来，并不是因为“资本实力”。换个角度看，如果未来版权被“分流”，那么用户也会随之流失。如何让用户因版权而来，更因应用本身的魅力而留下，是腾讯音乐未来最需要夯实的基础。