近年来，随着经济快速发展、消费升级观念逐步加深，特别是自千禧一代以来，消费者对于化妆的看法有所改变，化妆品行业发展得到机遇，一直保持着快速增长，基于此也带动相关公司发展。近日，香港及中国化妆品零售商文风户贸易有限公司（Bou Eki Company Limited）（以下简称“文风户贸易”）向港交所递交上市申请，新华汇富独家为其独家保荐人。

资料来源：招股书

公司此次募集资金主要用途为：在中国及香港的业务扩展；加强公司的营销及推广工作；进行招聘和雇用；租赁一个新仓库；在香港及中国租用新办公室；安装企业资源规划（ERP）系统，整合关键业务管理功能、规范业务流程、协助公司更好地控制存货；偿还银行贷款；一般营运资金及其他一般企业用途。

文风户贸易知多少？

公开资料显示，文风户贸易为香港及中国化妆品及其他美容产品的多品牌分销商及零售商，其提供多个国际品牌的产品，包括日本品牌如Canmake、FIANCEE及Country&Stream，以及其他韩国及台湾品牌如Mumchit及Oguma。

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据弗若斯特沙利文报告，按2018年的收益计，公司为香港第五大的彩妆分销商，占香港彩妆分销市场约4.0%。

据招股书显示，截至2017年及2018年6月30日止年度、2019年3月31日止九个月，公司实现营收分别为1.63亿港元（单位下同）、2.25亿、2.39亿，同期毛利分别为9266.1万、1.38亿、1.33亿；毛利率分别为56.7%、61.4%、55.8%。

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按销售渠道划分来看，报告期内，批发所产生的收入分别约为1.15亿、1.46亿及1.43亿，分别约占收益的70.4%、64.9%、59.9%；网上电子商务平台产生收益分别约3170.8千万、6368.8千万、8523.5千万，分别约占收益的19.4%、28.4%、35.6%；五间零售店产生收益分别为1669.3千万、1508.6千万、8969千万，占期内总收入约10.2%、6.7%、3.8%。

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风险几何？

据弗若斯特沙利文报告，香港美容产品的经网上及非网上渠道的零售额产生的收益已经由2013年的约306亿逐渐增长至2018年的约399亿，复合年增长率约为5.5%，预计于未来五年将以约7.1%的复合年增长率继续增长至2023年的约563亿。

内地美容产品经网上及非网上渠道的零售额产生的收益由2013年的约人民币2667亿元大幅增长至2018年的约人民币4190亿元，复合年增长率约为9.5%。估计零售额将继续由2018年增长，并于2023年达至约人民币5810亿元，复合年增长率约为6.8%。

可见，在物联网搭建时代，网购兴起之下，行业前景已经从早些年的“冷清、从业人员悲观”逐步走出，日渐掀起新一轮热潮。不过，行业态势虽然发展良好，公司目前的经营情况也较稳定，但不可否认的是，公司仍存在不少风险点：

一、文风户贸易目前面临着高度依赖IDA集团的集中风险。

具体而言，目前公司与IDA Lab签订了独家分销协议，以在香港销售、分销及推广Canmake品牌的化妆品，数据显示，报告期内，公司销售Canmake产品的收益分别约为1.57亿、2.16亿、2.17亿，分别占收益约96.0%、96.1%、90.7%。

除此之外，公司还向IDA Lab采购其他品牌产品，整体而言，报告期内来自IDA集团的总采购额分别约为7160千万、1.077亿、1.081亿，分别占同期总采购额约100.0%、100.0%及86.2%。

可见，IDA集团把握着公司命脉，如果集团终止独家分销协议，则可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

二、行业竞争激烈，自身提供品牌种类有限。

众所周知，公司所处的化妆品行业其实入行门槛不高，而这也是导致行业竞争日益激烈的原因之一，如今市面上老牌国外化妆品不断创新，国货化妆品品牌崛起。而目前公司虽然提供了34个品牌的1457款产品，但是，一方面所提供的大部分产品均为Canmake品牌，另一方面，实际上，相较于化妆品及护肤品多品牌专卖零售商市场的其他分销商及零售商来说，所提供的品牌种类十分有限，无法保证公司能够在行业竞争中获得优势，抢占到市场份额。

三、存货压力大，现金流量吃紧。

此外，报告期内存货分别为1940千万、4300千万及6360千万，分别占总流动资产约32.9%、32.9%及45.2%。行业性质所致公司存货量大，主要是由于零售店、批发客户及非网上分销商数目增加，以及开设网上商店的相关估计需求增加所致。

不过，不可避免的是，存货增加或将导致公司现金流量吃紧，同时需要警惕的是，化妆品行业随着消费者偏好频繁变动更新换代快，其对公司经营业绩也会造成不利影响。报告期内录得陈旧存货拨备分别约29000港元、61000港元及13.8万港元，持续大幅增加。

结语

正如我们所知，如今化妆品作为潮流前线的行业，正吸引着大量资金进入。不过，自去年起许多国外品牌在中国市场的销售额都有所下降“栽了跟头”，而另一边，国货化妆品品牌又纷纷崛起，可以说化妆品行业正在经历一番洗礼。于此，文风户贸易赴港上市，在行业变化之时如何面对挑战、降低风险，或是公司所要考虑的。