沽空機構渾水研究發表報告指，安踏(02020.HK)雖然有實際經營業務，但其財務數字不可靠，並發現公司秘密地控制27間分銷商，當中至少25間更是一線經銷商，而這些秘密控制的經銷商佔安踏品牌銷售70%，甚至80%，而公司高級管理層對這類經銷商的控制已是公開秘密，故相信公司透過控制經銷商操控財務數字。

該行指，基於安踏聲稱沒有持有經銷商，故對分銷的數字透明度有限，不過實際上，大部份這些經銷商負責人都是主席丁世忠的代理人，而且這些經銷商中，公司對人事經理、財務經理、總經理和高層都有話語權，經銷商中亦有包括丁世忠表弟在內的負責人。

該行引述消息人士指，丁世忠在剛入行時，會對經銷商這種合作伙伴，以借錢的方式挾持經銷商去開拓生意，而在通過完成人員和渠道的建設後，這些連接和關係更無法擺脫，而在上市前就把這止公司分拆開去，在財報上就可以在批出貨後，立即轉化為收入，而且經銷商的開支亦不需要在報表上出現。

消息人士又指，這類經銷商大部份開支費用，如員工、開店等都由分公司承擔，但萬一虧損很嚴重，公司會回購存貨。

安踏今早最多跌8.7%，低見50.5元。