停牌近半年的金融央企中國華融（2799.HK）於8月18日發佈業績盈警公吿，公司對風險資產進行了全面審視、評估及減值測試，當期確認了信用減值損失和公允價值變動損失，對經營業績造成了非常重大的影響，預計公司2020年虧損1,029.03億元人民幣（單位下同）。

2021年4月1日，華融發佈公吿，宣佈延遲發佈年度業績，公司股票停牌並陸續轉讓旗下公司股權，受到市場關注。回顧華融近年來的動作，其“化險瘦身、聚焦主業”的方向已漸露端倪。

伴隨戰略投資者的引入和鉅額虧損的利空預期兑現，中國華融有望徹底擺脱賴小民案件長達三年的負面影響，實現輕裝上陣。

年報盈警釋放巨大利空  化險瘦身聚焦主業發展

對於華融2020年鉅額虧損，市場對此早已有一定預期。此前，華融激進經營、無序擴張，從資產管理公司擴張為金控公司，甚至集齊了除保險之外幾乎所有的主流金融牌照。

然而盲目多元化擴張非但未能分散公司風險，反而嚴重拖累了公司業績。2018至2019年，華融歸屬公司股東淨利潤分別下降至15.76億元和14.24億元。其中非主業、無優勢業務虧損嚴重。

據媒體此前報道，監管對中國華融提出明確要求，迴歸不良資產處置主業，在年內儘快處置旗下持牌機構、境內子公司，以填補壞賬窟窿，減少對母公司淨資本的消耗。中國銀保監會在今年6月中國華融人事任命會上強調，公司要聚焦轉型改革，做強不良資產處置主業，着力提質增效，切實發揮好金融救助和逆週期工具功能；要堅持嚴字當頭，一體推進管理監督各項工作。

據瞭解，華融非金子公司已基本調整完畢，國際業務條線管理整合也已完成，金融子公司牌照佈局優化亦在順利進行。此外，華融已制定風險處置方案，持續大力消化歷史包袱，加快清收處置力度。

眾所周知的賴小民事件後，華融圍繞“救助性金融提供者、大不良資產經營者、特色金融產品服務商”的戰略定位，開始“聚焦主業、迴歸本源”，聚焦不良資產經營主業，迴歸曾經擅長的賽道。

2017年至2019年，華融不良資產主業收入佔集團收入的比重從53.8%增長至62.0%。2020年上半年，華融不良資產主業以集團近50%的資產規模，貢獻了60%以上業務收入和190%以上税前利潤，貢獻度大幅提升，迴歸主業的成效日漸顯著。

計提減值夯實撥備基礎  為後續的反轉提供更彈性的盈利空間

華融公吿稱，大額計提首要原因是華融華僑資產股權轉讓未能按計劃實施，其對華融華僑集中管理資產進行了全面審視評估，計提了信用減值損失和公允價值變動損失。對當期資產風險審慎評估信用減值損失及部分附屬公司風險衝擊了集團經營業績，則構成了此次大額計提的另外兩個原因。

據此推測，華融2020年業績虧損很大可能源於一次性計提減值，通過大額計提進行“洗大澡”。事實上，近年來華融經營保持平穩，公司通過大額計提減值有望夯實撥備基礎，優化資產質量，在短期內控制信用風險。預計在較高的撥備覆蓋率的支撐下，華融將在未來通過持續的利潤回撥，逐年釋放利潤。

一般來説，計提減值損失並不意味着形成終極損失，透過撥備回撥反哺利潤在金融機構中屢見不鮮。據媒體報道，得益於上市銀行在2020年充分計提信用減值，2021年第一季度上市銀行淨利潤增長4.55%，遠高於2020年全年0.6%的增長率，部分銀行在營業收入同比下降的情況下，均交出了淨利潤同比增長的成績單。

當下，華融正處於迴歸主業、化險瘦身的重要時期。此次計提減值也是應對風險、處置不良的重要舉措。華融自身就是不良資產處置的專業機構，未來預計將通過回撥撥備，對利潤形成反哺效應，撥備回撥或將成為華融常規業務收入外的另一盈利空間。

積極引入“白衣騎士”   戰投實力雄厚

為應對2020年業績虧損對公司淨資產造成的巨大沖擊，華融制定了主動引入戰略投資者的資本金補充計劃、保持流動性穩定及增強風險資產處置財務基礎等應對措施。

根據公吿，華融正在實施資本補充規劃，主動引入戰略投資者，有效補充資本，提升風險抵補能力，確保可持續經營基礎，保持流動性穩定，增強風險資產處置財務基礎，同時持續推進迴歸主業、化險瘦身發展戰略。

此次戰投的“白衣騎士”包括中信集團、中保投資、中國人壽、中國信達和遠洋資本，均與華融在業務上有較強的協同效應，“國字頭”、“實力雄厚”、“信用背書”的標籤令市場充滿期待。預計華融將與上述戰投機構在在客户資源、運營管理、人才建設等方面能充分產生共鳴，將進一步盤活存量資產、優化資源配置，實現互利共贏。

在市場人士看來，引入戰投對於華融而言無疑是重大利好，既能夠提振資本市場投資信心，亦有望改善公司經營效益。對中小股東而言，戰略投資者的加入，將為華融後續開展相關資本金業務提供切實的保障，有利於公司未來業務的持續穩定，中小股東的利益也將得到充分保護。

回顧華融發展歷史，戰略投資者曾發揮了巨大的作用。華融赴港上市之前，曾在2014年引入了八家境內外戰投，合共增資145.43億元人民幣。一年以後，中國融在香港聯交所主板上市。時至今日，華融有望再次與新的戰略投資者強強聯合，實現互利共贏。

伴隨行業發展趨勢的穩步向好，在新的戰略投資者助力下，市場或將逐步對華融集中資源鞏固主業核心優勢，改善資產質量重新產生信心，進而轉向積極預期，至於華融未來發展空間幾何，尚待下一步明確的信號，投資者或可在公司復牌上市後重新關注起來。