3月25日旭輝(00884.HK)發佈的業績報吿顯示，截至2020年末，公司實現營業收入718億，同比增長27%；公司淨利潤首次突破百億，達119億，同比增長29%。歸母核心淨利潤80億，同比增長16%。過去三年，旭輝淨利潤、歸母核心淨利潤複合增長率均為25%，盈利能力長期維持行業高水平。

與此同時，旭輝2020年調整後毛利率為25.1%，較2019年下降4.9個百分點。在被問及如何看待毛利率下降時，旭輝控股 CFO楊欣在投資者溝通會中做出了正面迴應：“政府已經明確提出穩地價、穩房價、穩預期的長期政策要求。整個地產行業的毛利迴歸是一個正常的趨勢，未來地產行業的合理毛利應該在20%-25%的區間。對於週轉型地產企業來説，維持一個合理的毛利率，通過快速開發追求更高的ROE水平和淨利率，是一種戰略選擇。”

楊欣進一步説明了旭輝的應對之道：“旭輝2018年就洞察到了行業毛利變化的這個趨勢，並已經做了4個方向的規劃和努力來穩定毛利率，包括通過多元化拿地提升銷投比、通過城市深耕降低管理成本、通過嚴守財務紀律提升評級來降低融資成本、以及提升毛利率更高的持續性經營收入。”

從旭輝披露的2020年業績來看，旭輝的確在經營策略上有所調整。從2018年至2020年，旭輝多元化拿地佔比從11%提升至51%，增幅不小。從披露的2020年多元化拿地項目來看，平均銷投比超過3倍，明顯高於招拍掛獲取的土地。這些項目在未來有大概率給公司來帶更高的毛利率。

城市深耕方面，旭輝披露，2020年公司已在18個城市進入當地銷售TOP10，其中東南區域銷售突破500億，江蘇、華北、山東區域銷售超200億。從銷售結構來看，旭輝2020年合約銷售來源於一二線及準二線城市的佔87%；地域方面，長三角佔比43%，環渤海、中西部和華南分別為24%、22%和11%，旭輝在長三角大本營的優勢依然顯著。

2020年旭輝新增融資成本僅為4.5%，帶動公司整體加權平均融資成本下降60bps到5.4%，為近三年最低。2020年5月，旭輝發行的31.2億公司債券利率3.8％，今年1月成功發行6.5年期4.19億美元優先票據，利率4.4%，都在公司融資成本歷史新低。融資成本的持續走低也將為公司創造更多利潤空間。

地產公司要提升持續性經營收入，商業租金、物業管理費收入都是重要的貢獻項。據旭輝披露20年已儲備商業綜合體30餘座，總建築面積237萬平方米，並喊出了“未來三年每年租金收入增長50%”的目標。旭輝控股董事局主席林中還細化了商業項目落地和租金提升的路徑：商業項目今年大概率竣工交付6個，明年是7個，後年至少是7個，到2023年租金有望超過20億。同時旭輝還會每年拿出不超過拿地預算的10%，投入到持有型物業中。

綜上，林中認為，旭輝未來3年毛利率還有上升空間。

“從我們未來三年的利潤預測來看，隨着旭輝多元化拿地項目結轉、經營性收入的不斷提升，旭輝的毛利率將穩定在一個行業相對較高的水平，甚至還有進一步提升的空間。與此同時，未來三年，旭輝的淨利潤也將會維持兩位數的增長，為股東創造回報。” 旭輝控股CFO楊欣在業績發佈會上表示。