機構：國泰君安

評級：收集

目標價：58.03港元

眾安在線（06060HK）預計其2020年上半年的股東淨利潤將錄得不低於100%的增長。公司表示，股東淨利的大幅增長是由於質量較好的保費增長所帶來的綜合成本率改善。我們注意到，自2019年上半年以來，眾安減少了綜合成本率較高的業務。積極的影響應在2020年上半年釋放。

2020年1-5月保費增長減速至16.6%，可能是由於消費金融生態保費下降所致。年累計保費增長從2020年第一季度的33.7%降至2020年1-5月的16.6%，略低於我們的預期。鑑於疫情所激發需求的增加，健康生態應該在2020年上半年保持強勁的保費增長。消費金融生態方面，我們認為信用險保費應該在2020年上半年大幅減少。自2019年下半年以來，信用險一直受到經濟不景氣的影響。信用違約的增加導致了更高的賠付率。由於企業在2月和3月的停業，疫情使情況更加惡化。因此，眾安應該在2020年上半年積極地減少了消費金融生態的保費規模。

上調目標價至58.03港元並維持“收集”評級。由於互聯網相關股票的投資情緒轉好，我們將2020年市銷率上調至4.0倍，相當於58.03港元。考慮到承保活動的改善以及眾安銀行和眾安人壽在香港的成立，我們維持“收集”投資評級。