昨天的中字頭股票異常強勢，A股的“三桶油”在國際原油價格大跌的背景下，開盤直接低開高走，高股息的四大行銀行股也大升。

其實在全市場的目光都高度集中在人工智能這一方向時，“中特估”這一暗線一直在默默發力。

整體來看，A股一季度市場表現輪動較快，科技、“中特估”、一帶一路（建築、石化）等相關板塊均有所表現。

回顧“中特估”這輪行情的走勢，一開始是三大運營商和石油股率先發力，高潮是在4月17日盤中，中移動市值反超貴州茅台，登頂A股市值“一哥”，這之後三大運營商的主升浪行情就開始熄火。

但中國平安發佈了炸裂的一季報後，資金重新迴流到“中特估”的主線上。中國平安一季度淨利潤383.52億元，同比增長48.9%，次日就收穫了八年來首次升停，帶動大金融板塊大象起舞。

而且五一節後，資金繼續流入大金融板塊，保險、銀行、證券板塊輪番上台表演，民生銀行盤中一度升停。

 但有個現象不得不提的是，港A股在這輪“中特估”行情下的表現有所背離。以個股為例，在一季報的刺激下，中國平安順利拿下三根大紅線，反觀H股就多少走得有點坑坑窪窪了。

其實本輪的“中特估”行情下，港A股的通信、石油石化、建築板塊的表現就有所差異。

據海通證券以A股和港股同步上市的央國企為樣本統計的數據顯示，4月A股央國企累計升幅為10.3%，港股僅有一半。1月30日以來A股央國企累計升幅為16.3%，港股升幅為6.8%。

這當中直接反映出來的問題就是港A投資者對“中特估”的邏輯認知有分歧。一方面是港股市場是以外資為主導，更看重個股的基本面，而非單純的低估值。另一方面港股作為離岸市場，高利率的美元產生了套息問題導致港股流動性緊缺也是值得考慮的因素之一。

但在美聯儲5月議息會議釋放出暫停加息的信號後，恒生科技股順勢反彈了兩天，港股依舊對“中特估”表現出明顯的剋制。

因此要警惕的一點是，長期來看，AH的溢價會趨於穩定。要達這一目的，要麼A股跌，要麼H股補升。到底是哪一種情況，需要釐清“中特估”走強的邏輯。

一是，經過去年強監管下，教育、中概股的“一夜變天”，讓市場意識到國企更具穩定性，尤其是如今國際政治環境雲波詭譎的背景下，國企中有很多涉及國計民生的安全領域，業績更具穩定性

二是，高質量發展的價值重估。2023年國資委啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動，國企考核由“兩利四率”調整為“一利五率”。2015-2017年國企重組也上演了一波“改革牛”行情。

三是科技創新凸顯央企的重要性。要在高科技技術被圍堵的情況下，實現關鍵核心技術的攻關，亟需“新型舉國體制”的支持。

二級市場上，“中特估”的代表性個股走出了跨年度的行情並非偶然。資本市場是國企改革重要推動平台，本輪央企改革

但是目前經濟更迫切的問題是什麼？

這一點4月政治局會議已經回答了，“當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足”。

內需不足，就是消費弱，今年五一的旅遊收入才堪堪恢復到2019年同期水平。要想大家都拿出錢來消費，就是增加收入，進一步推導就是提升就業率。

在提升就業率這一塊，是國企還是民營企業？毋庸置疑，民營企業在提升就業率上起着關鍵的作用。

當然了，“中特估”是作為今年的年度超級主線，中字頭的ETF產品陸續有來，增量資金摩拳擦掌。

今年3月中旬，匯添富基金、博時基金、南方基金、易方達基金、嘉實基金等多家基金公司上報“1+N”央企指數相關產品。4月底，3只跟蹤中證國新央企股東回報指數的ETF產品正式獲批。

目前市面上關於國企改革主題的ETF產品有17只，除了兩隻恒生國企ETF表現較弱，其餘的均累積了可觀的年度升幅，升幅最高的是南方基金中國國企ETF，年度升幅為38.84%。規模最大的是匯添富上海國企ETF，最新規模是74.37億元。

份額變化上，有資金開始選擇獲利了結，但整體份額還是淨流入，增加了28億份。

總而言之，這一波“中特估”行情短期難言結束，而且表現亮眼的個股的共同點要麼是業績強勢如三大運營商、中國平安，是具有成長性的。要麼是具有高息率，如四大行、石油股。而不是簡單央企股的屬性。

中信建投認為，“中特估”相關行業更適合作為底倉配置，一是因為中字頭大部分公司一季報業績表現亮眼，二是分紅率確有提升，估值也相對合理。

但也有機構認為今年的主線在““中特估””是因為高息美元的持續和國內資產荒邏輯的演繹。當高息美元趨勢即將逆轉的時候或者國內資產荒有望結束的時候，““中特估””就需要特別小心。