9月28日晚濰柴動力(000338.SZ/02338.HK)披露公吿，與陝汽集團同比例增資陝重汽，首期分別投資10.2億和9.8億元，增資後雙方持股比例保持不變。據濰柴動力公吿顯示，2020年陝重汽實現營業收入658.4億元，盈利15.3億元。濰柴動力和陝汽集團已經很多年沒有對陝重汽進行增資，根據筆者對濰柴動力的長期跟蹤研究，分析本次增資可以概括為"一加、一減，一升、一降"四個目的。

加——同比例投資，共同加大資源支持

2005年，濰柴動力戰略吸並湘火炬，控制其旗下陝重汽、法士特和漢德車橋等一系列資產，從此拉開重卡黃金產業鏈時代。在"濰柴發動機+法士特變速箱+漢德車橋"的強大支持下，陝重汽迎來了快速跨越式發展，銷量從2005年的1.4萬輛增長到2020年的18.1萬輛，增長11.5倍，年複合增長率達到18%，目前穩居中國重卡行業第一梯隊。

公吿稱，濰柴動力與陝汽集團首期同比例增資陝重汽20億元，雙方共同給予陝重汽以資金支持，推動打造陝重汽新能源、智能網聯等自主核心技術競爭優勢，支持陝重汽實現"十四五"戰略規劃，佔領未來技術、市場新高地，搶佔發展先機，實現創新驅動、戰略轉型，推動企業"十四五"高質量發展。

減——節能減碳，搶抓"新四化"先機

從中長期"雙碳"戰略目標以及近期能耗雙控的政策要求等，可以看出未來重卡的節能減碳勢在必行。同時，基於商用車的排放要求和投資屬性，也決定了汽車"新四化"率先應用在商用車上，也更具有迫切性和經濟性，目前趨勢已經非常明顯。可以説，重卡整車廠商只有在"新四化"領域快速佈局，形成優勢，才可以走的更穩更長遠。或許搶抓新能源和智能網聯先機是本次增資的重要目的。

當然，在傳統柴油機領域，有濰柴的黃金動力總成為陝重汽重卡加持與賦能；在新能源領域，論技術研發、產業鏈佈局及戰略定位，濰柴都已做到了行業領先水平。純電動、混動和氫燃料電池系統將繼續為陝重汽的新能源產品添彩。

升——提升產品力，打造國際一流重卡廠商

進入國六階段，重卡行業合規化、高效化、高端化進程加快，行業競爭進入存量博弈，競爭格局進一步向頭部集聚。在此背景下，對重卡整車廠商來説，要形成絕對領先的產品力，才能搶佔發展先機。

據瞭解，陝重汽"十四五規劃"要在2025年達成年銷25萬輛重卡的目標。這需要持續加大研發投入，深入完善產品鏈條和產業佈局，加快升級換代，打造差異化競爭優勢。這個時點進行增資發力，無疑是在為未來蓄勢，提升陝重汽產品力和競爭力，推動陝重汽向國際一流重卡廠商邁進。

降——降低資產負債率，提高抗風險能力

近年來，陝重汽的資產負債率偏高，對其發展形成了一定限制。而對於像濰柴動力這種風格穩健的公司，對風控的管理一直比較嚴格。

預計通過本次增資，會使陝重汽的資產負債率下降至更合理的水平，進一步優化資本結構，可以增強陝重汽的持續發展後勁，對其長遠健康發展來説也是有很大裨益的。

圖1 陝重汽資產負債率走勢

數據來源：濰柴動力公吿

逆向投資是濰柴屢試不爽的打法。今年下半年，因為行業淡季及需求提前透支等因素，重卡行業銷量有所下滑。在此背景下，濰柴動力又開始了逆週期佈局。公吿稱，首期20億增資到位後，濰柴動力與陝汽集團將結合陝重汽的資金需求及經營情況，另行協商確定後續投資。在重卡行業競爭格局向頭部集聚的背景下，未來陝重汽的發展值得期待。