申洲國際近況交流紀要及解讀
投資概要
- 行業層面，運動服飾需求旺盛且行業集中度高。對於公司下遊的運動服飾行業，國內外運動服飾需求增速均顯著高於其它服裝細分品類，行業景氣持續且空間廣闊。公司深度綁定運動服飾頭部品牌，下遊需求旺盛有望推動公司訂單持續增長；
2.公司層面，受東南亞疫情影響，產能擴張情況略低於預期。全年產能預計維持15%以上增長。單品價格方面也有5%左右的提升。此外公司一體化整合“面料+成衣”兩道產業鏈環節，能夠靈活的安排生產活動，提高交貨週期最快至15天；
3.供需方面，李寧、安踏等國牌明後年需求預期比較正面，高於平均增幅，新客戶正有序推進，預期Q4開始正式合作。供給端，海外產能受疫情影響比較緊湊，但越南和柬埔寨新的產能擴充可滿足未來2-3年產能的供給。
要點總結
產能：全年維持產能增長預期15%；
產品價格：按美金價格總體來件上升5個點；
客戶：優衣庫、耐克大概20%增長，PUMA高一點，阿迪低一點，lululemon預計Q4開始合作；
人效：會有5-10%的提升；
員工工資：國內員工工資增長5-8%，海外本地員工工資增長5-10%。
Q&A
Q:最近東南亞疫情對公司業務的影響？
A:整體業務需求方面符合預期，中國供應鏈受疫情影響小，訂單比較滿。
海外工廠受到一定影響，柬埔寨4月中旬開始停產持續大概1個月，我們老工廠和新工廠地區不同，老工廠靠近市中心受疫情影響大、本身產能基數大停產1個月，新工廠受影響比較小、全部員工接種疫苗，目前來看新老工廠恢復了相對正常的運行，對全年產能增長有1個多百分點的影響，4-5月對當季的利潤也有一定影響。
越南近期疫情有點加重，我們經營沒有受到影響，一半員工已經接種疫苗，越南的面料工廠佔到公司50%的產能，也是保證了東南亞整個面料的需求；成衣那邊有2個工廠，目前是正常的。越南那邊有個阿迪達斯專用的新成衣工廠，預計年底招工。
整個海外工廠拓展比預期放緩，柬埔寨新工廠本來今年年底預期1萬人，現在5千人，新招員工要做覈算和疫苗。老工廠有部門車間搬到新工廠做生產，防止疫情反覆帶來的影響。
Q:公司目前產能分佈？
A:面料海內外各5成，面料700噸/天，明年要提高到800噸/；
成衣國內佔57%，海外佔43%其中柬埔寨18%、25%越南，隨着柬埔寨疫情好轉，可能很快達到對半。
Q:全年產能增長預期？
A:從各個客戶訂單情況來講，主要年初根據不同客戶的需求進行產能規劃，4-5月柬埔寨疫情，有部分推到越南和國內，全年維持15%產能增長預期，除非東南亞有大的疫情反覆。
從不同客戶來講，puma、優衣庫、耐克增速會高一些，阿迪會稍微放緩一點，因爲越南專門配給阿迪的，等產能釋放就可以。優衣庫總體增長比較好，越南有個專用工廠，今年員工人數+效率恢復，同期全年可以翻倍。
耐克增速比阿迪高，全年收入大概20%水平，還要看我們產能具體情況，柬埔寨和越南都是主要基地，上半年有部分推延。
Q:今年匯率影響？
A:對我們出口爲主的企業，毛利端有一定的影響，但不會太大，因爲近三分之一銷售在國內、同時海外人力成本對匯率有一定對衝，綜合下來，匯率對我們銷售有三分之一的影響。
去年上半年正影響，下半年負影響、反映到全年拖累比較大，今年上半年甚至，下半年有貶值預期，下半年已經做了匯率鎖定。
對美元資產端的匯率影響，我們有美金的應收賬款和貨幣基金，這個匯率影響比較直接。
Q:國內客戶需求？
A:比較好，包括李寧、安踏，明後年國內品牌需求預期也比較正面，高於平均增幅，但是佔我們的比重還是比較小，整體影響不大，還是國際品牌對我們增長影響比較大。國際品牌近期在國內受到棉花事件影響，對我們業務影響不大，因爲我們主要做國際市場有對衝，試產總體產能還是滿負荷運作。
海外產能比較緊湊，新客戶也在推進，預期今年Q4會開始業務上的合作，但是體量的放大還是需要一定時間。但目前海外疫情對我們擴產進度有一定影響，同時也在做面料擴產的準備，也在考察海外基地。越南和柬埔寨新的產能擴充，能滿足我們未來2-3年產能的供給。
Q:國內國際品牌佔比？
A:國內佔20%+，耐克國內增速比國外快，阿迪差不多
Q:生產員工人數？
A:國內員工人數增加比較明顯，寧波加了5000人，整個招工市場不是特別好，但我們比較有吸引力，包括去年員工食宿改造、大幅加薪。
我們2020年底國內員工數接近4萬，現在是4.3萬多人，安徽近萬人；越南2.6萬人；柬埔寨新工廠5千人，總計1.5萬人。
Q:現在訂單排單到幾月？
A:現在不存在這個問題，現在是擴建問題，全球供應鏈比較緊張，一般如果生產穩定，訂單方面壓力不太大。
Q:越南、柬埔寨產能利用率？
A:越南沒收到影響，柬埔寨老工廠停產1個月、恢復以後達到正常水平的8-9成，新工廠產能爬坡需要一定時間但是它受疫情影響小。
Q:我們的產能瓶頸？
A:很難評估，這些年都是他們的全球供應商，大的品牌都是5年的供需規劃。
Q:訂單價格變動？
A:跟匯率有關，純粹按美金這樣來看是上浮，今年Q2同比來看，人民幣單價下來，美金上去。
Q:訂單價格按美元上浮是爲何？
A:成本端傳導效應、產品結構影響，都有。
Q:生產鞋的比例？
A:佔比不是很高，鞋的價格方面有所下調，我們就是做針織鞋面的，不是做所有品牌類的鞋，就是耐克的fly-knit，現在我們是這個全球唯1供應商，過去是有2家的。
Q:海外客戶對產地訴求？
A:海外產能主要是，包括日本客戶也希望我們放在越南。
Q:跟臺灣儒鴻比，爲什麼我們客戶集中度那麼高？
A:我們原來客戶數量比現在多很多，原來日本很多服裝品牌都是我們客戶。後來再客戶需求增長、產能有限情況下，我們集中於四大客戶，現階段我們的產能需求是不夠的，我們把主要的產能資源集中到優勢品牌客戶，也不排除引入優質新客戶。
Q:Lululemon的進展？
A:比較順利，已經完成銀行賬號對接、驗廠等，預期正常今年Q4會小規模開始做了。
Q:Ubras這種國內品牌現在有考慮麼？
A:暫時沒有。
Q:我們的產業鏈一體化？
A:我們不向外面銷售、採購面料，我們認爲面料貢獻的價值大一些，是我們的核心競爭優勢，客戶看中我們的持續開發能力、對下遊的自我供給和保障能力。
Q:我們的員工佔比？
A:製衣佔三分之二，剩下是織布、染整、行政後勤。用工成本壓力主要還是成衣方面。
Q:設備方面佔比？
A:成衣三分之一、面料三分之二。
Q:4-5月人民幣升值9%左右，對我們公司單價影響，收費缺口？
A:美金價格總體來件上升5個點左右，15億美金的貨幣餘額對我們影響大一些。
Q:新產品佔比超過45%，現在佔比多少、毛利率多少？
A:新產品佔比相對穩定，隨着客戶結構調整產品結構也會變化，新產品毛利是我們價格調整的因素，價格調整一個是新產品和成本傳導共同的因素。
我們這幾年毛利率相對穩定、穩中有升，與新產品推出有一定關係，它能夠消化一些不利因素。
Q:2021年國內自動化的計劃，國內人效提升空間？未來自動化會應用到海外麼？
A:自動化今年人效會有5-10%的提升。
東南亞我們也會重視自動化的持續提升。海外工廠是一體化工廠，寧波是管理技術和自動化的創新中心，一定會把國內好的東西轉到國外，海外工廠的效率在同行中的水平比較明顯，看上去很多成本便宜，但也有很多工廠在海外經營不善，比如柬埔寨很多工廠熬不住，我們柬埔寨工廠能達到國內80%水平、跟自動化程度有一定關係。
Q:國內外人工成本上升情況？
A:國內，今年上半年工資漲得比較多，去年下半年加了1000底薪+500績效，去年下半年需求又增長，今年上半年同比15%+，下半年由於基數高幅度不會大，今年全年增長5-8%。寧波平均工資9000-10000多含社保。現在我們更多做員工福利改善，住宿、廁所、工作環境的改善。
海外員工，中國派到海外員工的工資漲幅比較大，疫情期間大多數員工沒有回來過，我們出臺了激勵穩定的薪酬措施，加工資+特殊津貼，中方管理人員總額在1.5-2億的人工支出；海外本地員工工資上漲5-10%，加薪幅度不大。
Q:目前成衣產能？
A:因爲不同款式工時不同，我們件數一般不大強調，按標準工時的產出，預期全年15%增長問題不大。
Q:今年口罩收入佔比？
A:全年應該是下來的，上半年比去年增長，去年下半年做了2億美金，現在也在做，上半年3千萬+美金，全年幾千萬美金。
Q:柬埔寨新工廠盈利了麼？
A:盈利還是有壓力，整體工廠規模做的比較大，1.8萬人計劃現在只有5千人。投資金額預計2億，現在要加到3億。主要考慮到當地員工住宿問題，原來是員工自己解決住宿，現在是幾萬人的員工住宿標準。已經開始攤銷，今年年底有望實現盈虧平衡。
Q:投資回收期？
A:滿產的話3年可以回收。
Q:做鞋的生意，鞋底和鞋面的壁壘怎麼看？
A:我們給耐克做的鞋面就是一個fly-knit，耐克本來供應商也不是我們，初創的時候找的豐泰，我們擅長面料，我們現在接近3000臺機器，耐克把fly-knit全球唯一研發中心放在我們越南鞋廠。
fly-knit舒適性高，但是貴，看上去同品類價格比它低，所以產品上也在做一些變化，鞋面是我們浙江做，然後提供給好幾家鞋廠，鞋廠負責鞋面和鞋底的整合。
壁壘，對客人來講難易度的問題，一開始它不希望我們浙江做，開始選了同行跟我們各做一半，後來就都我們做了。
Q:爲什麼我們只給耐克一家做鞋面？
A:2012年這個產品出來，耐克跟我們簽訂了獨家供應協議，它希望我們給它供貨以後，不要同時給競品供產品。對我們來講，如果有更多客戶和市場，我們也想做，因此耐克它給我們回收、價格，給我們最大的價格保障機制，保障我們產能投資無風險。
