若要統計農曆新年以來走勢最妖的港股，香港電視（01337.HK）絕對算其中之一。公司股價在1月29日大年初四開市至昨日九個交易日期間，香港電視錄得6根陽線，累計漲幅達76.78%。昨日，公司股價開盤後持續拉昇，收報6.7港元，飆漲26.18%，創歷史新高。

但今日開盤後，香港電視股價延續昨日強勁走勢高開後再創7.3港元的歷史新高。但股價隨即開始大幅跳水，截至最新報6.1港元，跌8.96%，成交5.17億港元，換手率9.77%，最新市值50.15億港元。

（圖源：同花順）

對於公司昨日大幅飆漲異動走勢，昨日香港電視發表公告稱並不知悉任何導致股價及成交量變動的原因。

消息面上，公司昨日發佈1月份營運數據，顯示其1月份訂單總商品交易額同比增長49.6%至3.38億港元。香港電視表示，上月業務量增加可能是因為2019年增長動力效應疊加疫情影響市民前往人多擠迫的地點意欲減弱，因而將購物需要改變至網上購物平台，如HKTVmall的緣故。

而據最新十大淨買入券商統計，淨買入第一為富途證券。鑑於富途以散户居多，按目前形勢，又不知有多少追高者含淚接盤被套了。

坐擁香港最大電商平台，連續七年虧損

據公開資料，香港電視成立於1992年5月19日，前稱城市電訊，為香港私營免費電視服務公司。2009年，時名為城市電訊的香港電視向香港政府申請免費電視牌照，但並未獲香港行政長官會同行政會議接納。

故此，公司於2013年12月20日推出流動電視服務及OTT服務（Over-The-Top），並以約1.5億港元收購中國移動香港UTV業務。公司現時持有的流動電視牌照有效期至2025年8月30日。

2014年，香港電視成立香港電視購物網絡有限公司，但公司表示，其目標仍為經營免費電視，推出電商平台僅為獲得資金維持公司日常營運。翌年2月1日，香港電視網購平台HKTV mall正式推出。

（圖源：HKTV mall官網）

至此，香港電商的主營業務從多媒體內容製作擴展至網購、通過OTT平台提供免費電視節目、製造多媒體及劇集、分銷多媒體內容等。另外，其子公司還有從事投資控股、物業投資、在香港製作、出版及發行音樂作品，以及為藝員提供管理及經紀服務等業務。

而可能香港電視自己也想不到的是，其當初只為"獲得資金"支持其電視內容製作本業的電商業務現已成為了最主要的收入來源。按公司去年中報披露，HKTV mall已成為香港最大型網購商城，且未來數年仍將維持在香港電商界的"一哥"地位。

截至去年年中，公司與電商業務相關的直接商品銷售收入為4.84億港元；特許銷售收入及其他服務收入為1.38億港元，合計佔公司半年總收入6.26億港元的99.4%。而其本業電視內容製作產生的廣告收入淨額及節目版權收入僅為369.3萬港元。

（圖源：公司中報）

但即便坐擁香港當地電商行業的一哥網購平台HKTV mall，公司仍難避免虧損的命運。追朔過往歷史，自2013年起至去年年中，香港電視無時無刻不在虧錢。有無HKTV mall，對公司的盈利能力影響似乎並不大。

（圖源：同花順iFinD）

從去年中報披露的情況來看，HKTV mall毛利及特許銷售收入及其他服務收入總額為2.62億港元，對應總毛利率及混合佣金率為21.2%，較上一年同期的20.1%略有增長，就電商行業而言並不算太低。

然而，該部分毛利還是遠不足以覆蓋公司期內高達4.4億港元的經營費用（其中佔比最大的配送成本（1.97億港元）及電子商貿營運及支援費用（1.18億港元））。

在"全港最大"的電商平台持續虧損之下，公司的資金狀況同樣不是太理想。自電商平台推出後2016年起計至去年年中，HKTV mall實際上從未為公司帶來資金流入，公司資金來源主要來自投資活動及融資活動。

（圖源：同花順iFinD）

而截至去年年中，香港電視手頭現金及現金等價物餘額僅剩0.62億港元（實際上過去四年以來公司的現金及現金等價物一直低於1億港元）。而同期，公司的流動比率為0.41，速動比率為0.3，貨幣資金對流動負債比率僅為0.1，從各項指標來看，香港電視的資金狀況都非常不理想。

實際上，按中報披露，公司一年到期的債務仍有1.53億港元。按其手頭現金看，香港電視即使只是償還該筆短期債務或仍有一定困難。

自HKTV mall推出以來，雖然從規模上看，其已經成為了全港最大的網購電商平台，但顯然該平台盈利能力完全有別於內地的天貓及京東等平台，除了做大了香港電視的經營規模之外，實際上每一年都在虧損且並未產生任何現金流入。

就此而言，香港電視當初推出電商平台，以支持其電視主業的發展，似乎並不能算是十分正確的選擇。

追高者或遇"黃粱一夢"

目前香港電視由創辦人王維基及張子健（現公司主席）分別持有43.51%及6.31%股權（合計約為50%）。兩人自去年年中之後並無出售手上持股。從股權集中度看，香港電視的持股集中度並不算太高。

（圖源：同花順iFinD）

然而，這似乎並不阻礙其成為市場炒作的工具。這背後最大的原因可能就是其在線購物的概念。但實際上，從上文基本面回顧來看，雖然1月份公司電商平台的訂單總商品交易額同比大增49.6%，但這亦意味着將產生更多的配送費用，對於費用增長一直過快的HKTV mall而言，其訂單交易額大增是利空還是利空還很難判斷。

從基本面而言，持續七年虧損的香港電視亦不可能因為近期的一波香港市民恐慌性購買生活物資而徹底扭轉盈利不力的現狀。

去年年初至7月份，香港電視亦經歷了一波持續上行，並在7月3日錄得年內最高點5.3港元。之後並迅速下調，至12月上旬之前一直維持在3港元下的水平。

但農曆新年以來，香港電視的交易量即出現了顯著大增。

同時值得留意的是，在公司股價農曆新年回來後持續攀升之時候，其賣空成交量亦在大幅增加。按此趨勢，香港電視股價下調似在情理之中。

（圖源：同花順iFinD）

但截至最新，富途證券今日仍淨買入了244.37萬股。對於今日殺進場的投資者而言，昨日的香港電視或就如黃粱一夢。

夢醒了，也就該腳踏實地了。